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天宝股份研究报告:国信证券-天宝股份-002220-发展创新技术,提升竞争优势-100115

股票名称: 天宝股份 股票代码: 002220分享时间:2010-01-15 10:47:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 祝彬,邱伟
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐(首次)
研报大小: 426 KB 分享者: ui**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  需求复苏和政策支持推动行业发展
      水产品加工旺季,将拉动的需求复苏,截至2009年8月,我国水产品加工行业实现销售收入1645.86亿元,同比增长14.58%,其中水产品冷冻加工需求约占80.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,税收优惠及财政补贴政策的持续将有效鼓励亦农业发展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  稳定主业+创新副业=行业竞争优势
      公司未来除在传统的农业产品加工领域53%的年复合增长率,在颇具增长潜力的大豆蛋白冰淇淋领域,经过近几年的积累,拥有了稳定客户端,也将扭转亏损局面,而气调库领域的开拓也卓有成效。预计2009~2011年的销售收入为9.34亿元、11.65亿元和12.52亿元,同比分别增长47%、25%和8%,综合毛利率分别为16%、15%和17%。
  超低氧气调库国际领先水平,大豆蛋白冰淇淋高速成长期
      公司引进意大利ISOLCELL的气调库,属国际领先技术设备,现建成33间气调库,总储量10000吨。中国冰淇淋业处于成长期,需求增长迅速,05年至08年增长率在10%以上,预计2015年需求达到320万吨,参照产业成熟国家植物蛋白冰淇淋的40%的占比,国内未来有望出现150亿的市场。
  风险提示
      作为出口为主的食品加工类公司,国内外进出口政策的变化直接决定行业的销量,成本和收益率水平,因此成为公司最大的风险。
  合理价值在24.5~29.4元/股之间,给予“谨慎推荐”评级
      我们预计公司  09~11  年EPS分别为0.55元、0.98元和1.29元,净利润复合增长率达到53%以上,给予公司25~30倍的PE估值,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

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