报告关键点：
          公司是中国最大的输变电设备企业，多个产品都是行业龙头
          未来电网投资和结构对公司提升盈利有利
          预测公司09-11年EPS分别为0.27元、0.32元、0.37元，按照10年25-30倍市盈率估值，合理估值区间为8.00-9.60元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议询价区间为8.1元-9.45元
报告摘要：
          最大的输变电设备行业：中国西电是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地，是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上市之后，公司亦将成为国内最大的输变电设备上市公司。公司的开关、变压器、绝缘子、避雷器、电容器、整流装置和互感器等产品都是行业龙头。
          输变电设备行业分析：1）2010年电网投资增长不太乐观，  “十二五”期间，国网公司坚强智能电网的建设进入全面建设阶段，如果特高压交流电网在“十二五”能建设，我们预计“十二五”期间国家电网公司电网投资2万亿元，其中特高压投资3000亿元。即使特高压交流电网不能建设，我们预计国网公司的投资也会到达1.5万亿元-1.7万亿元。“十二五”的电网投资值得期待。2）特高压交流建设仍有不确定性，直流项目建设进入高峰期，750kV电网建设也进入高峰，公司产品结构调整，提升盈利能力。3）盈利受到价格下降和原材料价格上升的双重挤压，由此也成为公司盈利增长最大的风险。
          竞争优势分析：公司拥有雄厚的技术力量，同时是输变电设备成套能力最强的公司，海外市场拓展已经取得了可喜的成就。
          财务分析：2006年-2008年，中国西电收入增长43%，28%，净利润增长83.4%，66.5%，增长非常惊人。毛利率在25%以上，在输变电设备公司总处于较高水平。销售净利率水平接近特变电工和天威保变，低于思源电气。三相费用率高于特变电工和天威保变，低于思源电气。偿债能力较差，体现为流动比率和速动比率低，资产负债率高，在72%以上。
          募集资金项目分析：本次拟发行不超过130,700  万股A  股，拟募集资金77.2亿元，募集资金项目将巩固本公司在高压、超高压和特高压输配电设备研发和生产方面的领先地位和竞争优势，改善公司产能不足，改善公司资产负债结构和偿债能力。
          盈利预测与公司估值：我们预测公司09-11年EPS分别为0.27元、0.32元、0.37元，按照10年25-30倍市盈率估值，合理估值区间为8.00-9.60元。
          询价建议：按照09年30-35市盈率询价，建议询价区间为8.1元-9.45元。
          风险提示：竞争加剧产品价格可能进一步下降，原材料价格上升和供应短缺会影响公司盈利能力，海外市场拓展可能水土不服。