8  月  5  日，沪深两市双双低开，权重股集体走低；深成指及创业板指盘中翻红后回落，午后跌幅持续扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至收盘，上证综指收跌  1.62%，报  2821.5  点，创  2  月  22  日以来新低；深证成指跌  1.66%失守  9000  点，创业板指跌  1.63%报  1531.37  点，万得全  A  跌  1.53%，沪深  300  跌  1.91%，上证  50  指数跌幅超过  2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，仅有色金属及农林牧渔两个一级行业收涨，休闲服务、地产和交通运输跌幅靠前；黄金股大涨。
        引发市场波动的主要原因，依然在于中美贸易风波冲击再起。8  月  2  日凌晨，特朗普发推特表示将于  9  月  1  日起对中国剩余  3000  亿商品加征  10%关税。受此消息影响，上周四、周五两天美股三大指数集体回落，周五  A  股同样全线低开。而  8  月  5  日一开盘，人民币汇率兑美元汇率破  7，则是导致股票市场波动的直接导火索。市场避险情绪快速上升，风险资产价格下跌，资金涌入避险资产，现货黄金最高报  1459.2  美元/盎司，刷新  2013  年  5  月来最高水平；10  年期国债期货涨  0.35%，报  99.065  点，一举突破前期高点，再创两年半多新高。
        汇率的走势短期内会受到市场供求和美元走势的较长影响，但长期来看，人民币汇率的走势是取决于基本面的。近期人民币对美元汇率的贬值主要是受到中美贸易摩擦升级的影响，但从对一篮子货币的情况来看，人民币汇率则继续保持稳定和强势。长期来看，中国坚挺的基本面为人民币汇率提供了强劲的支撑。从增长情况来看，当前中国经济整体运行平稳、经济增长韧性强；从风险因素来看，中国宏观杠杆率基本稳定、金融风险总体可控；从外汇方面看，国际收支大体平衡、外汇储备充足，这些因素都为人民币汇率保持基本稳定提供了支撑。
        从汇率对股市的影响来看，无论是从理论上还是从经验上看，都很难给出一个汇率与股市的确定性关系，汇率贬值一方面影响外币计价的本国资产收益率预期，另一方面也可以通过刺激出口利好上市公司。汇率大幅贬值期间本国股市持续上涨，这种情况在国际上也多有案例，比如  1985  年到  1987  年的美国股市。因此我们认为，汇率波动对于股市的影响，更多的是在于短期内对市场情绪造成的冲击，短时间内汇率的急涨或者急贬都有可能激发股票市场的避险情绪。
        相比于汇率因素，我们认为，对  A  股市场更为重要的影响因素还是在于基本面的情况。当前经济仍然存在下行压力，7月  27  日统计局公布的上半年全国工业企业效益数据显示  6  月份规模以上工业企业盈利能力有所恶化。根据国信策略自上而下盈利跟踪模型，我们预计  2019  年中报全部上市公司累计利润增速在  5%左右，下半年基本面仍有下行压力，全年利润增速可能在  3%到  5%左右。
        在上述基本面判断的假定下，我们认为短期内股市指数层面向上的空间不大。从收益率分解的角度看，要么涨业绩、要么涨估值，在对业绩增长没有太大期望的情况下，指数如果需要进一步上涨主要还是要靠拔高估值水平。驱动估值提升的力量一般有两个，一是业绩增速向上，二是利率下行。现在来看，业绩增速趋势性向上还很难看到，而同时在基本面维持“平稳”、“L  型”没有明显下坠的情况下，短期内也很难指望货币政策有大幅放宽。叠加外部因素变化不确定性较大，方向上我们对市场保持相对谨慎。
        结构上看，我们认龙头公司溢价是当下确定性最强的投资机会，盈利稳定类资产依然是首选，但未来的行情特征可能会出现一定的扩散，即从目前的  ROE  非常好但估值已经较贵的“价值龙头”，扩散至一些二线品种的“隐形冠军”，建议投资者关注各细分行业的“隐形冠军”。
        风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动。