◆公司的军工业务处在高速发展初期
公司在历史上以民用产品为主,对规模巨大的军事信息化市场涉足甚少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年3 月控股华迪计算机之后,公司吸收了华迪在军事信息化领域的技术和经验,加上大股东航天科工集团深厚的军工背景,我们认为公司的军工业务正处在高速发展初期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然军工业务在短期内还难以释放利润,但对估值有很强的提升作用。
◆航天科工集团主导的资本运作正在拉开帷幕
航天科工集团计划在“十二五”期间将航天信息建设为集团信息化业务的资本市场平台,在股东大会上也表达了对公司高度重视的态度。我们认为航天科工集团采取资本运作的方式增强公司实力已成定局,但是具体措施和时间表还有待公布。
在国家鼓励央企做大做强上市公司平台的背景之下,作为航天科工集团旗下最绩优的企业,公司占据了良好的战略制高点,前途不可限量。
◆主营业务稳步发展,资产质量良好
我们预计公司的防伪税控系统业务将维持平稳增长,渠道分销业务在PC 升级热潮之下有望实现较快增长,税控收款机和财务软件业务有望创造惊喜;在中长期,公安信息化、RFID 业务将依次成熟,逐渐成为新的业绩增长点。
公司的资产负债表质量良好,现金充裕,具备较强的分红送配能力。主营业务和资产质量的稳定,使公司具备极强的防御性,是目前难得的攻守兼备品种。
◆军工业务和资本运作打开估值空间,维持“买入”
公司原先给投资者的印象是稳定性有余,想像空间不足。军工业务增长以及重组预期,都给市场提供了良好的投资主题,从而打开了估值空间;此前一直压制股价的“小非”减持影响已经逐渐降低,公司价值重估正当其时。
我们2009-2012 年EPS 的预期维持在0.73,0.95 和1.17 元,2010-2012 年EBITDA 复合增速25.5%。赋予其0.85 倍EV/EBITDA/G,即21.7 倍2010 年EV/EBITDA,提升目标价位至30.6 元,维持“买入”评级。