2009年业绩快报令人失望，主因是发电量
        2009年业绩快报令人失望，4季度发电量低于预期
        长江电力公布2009年业绩快报，全年实现净利润44.9亿元(同比增长12%)，该数据比我们的预测值低15%，比公司自己的业绩指导值亦低8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，导致业绩弱于预期的主因是来水量减少和水库泄水量加大使得09年4季度三峡机组利用率低于预期，仅为36%(2005-2008年每年4季度均超过50%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三峡机组全年利用率为46%，也低于公司自定的53%目标，我们认为这是导致公司营收比我们的预测值低9亿元(7%)的主因。
        目前披露数据有限；正式年报将于4月30日公布
        我们认为9月28日的资产转移可能还有一些额外成本我们尚未反映在业绩预测中。目前我们还不知道2009年业绩中一次性损益究竟有多少，我们的估算值是净收益4.17亿元。
        回报率稳定，无燃料成本风险；首选的A股独立发电商
        尽管业绩弱于预期，我们维持该股“买入”评级。我们相信在煤价存在上涨压力的情况下，长江电力今年的业绩前景优于其他以火电厂为主的中资独立发电商。自2009年5月恢复交易以来，该股跑输上证综指35%，而我们所覆盖的A股独立发电商平均跑输上证综指仅15%。
        估值:  基于贴现现金流的目标价17.40元；维持“买入”评级我们采用三阶段贴现现金流估值法：加权平均资本成本为6.5%,  2016年前采用直接现金流；随后中期增长率为4.6%，5年投资资本回报率9.2%;  永续增长率为5.0%，同期投资资本回报率8.5%。