【策略研究速递】
经济与政策的交谊舞:一季度,经济进、政策退。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在年度策略报告中曾提出,2010年将看到经济与政策跳交谊舞,当经济表现强的时候,政策会退;当经济表现弱的时候,政策会进(《消费也能进攻--2010年度A股投资策略》,2009年12月2日)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由此,我们曾预计,A股市场在一季度可能冲高回落,因为2009第四季度和2010年1月强劲的经济数据出炉时,政策会选择略退,特别是出口数据的好转,将增强政府调控房地产行业的决心。
出口好转早于预期、通胀压力高于预期,以致政策调控(退出)早于预期。必须承认,政策的退出比我们当初的设想(2010年1月后)来的要早。做年度策略时我们预计,1月开始出口将强劲回升到双位数增长,同时投资、消费均快速增长,通胀温和回升,因而央行从2月开始控制信贷,对地产也敢于出台实质性的调控政策(因为外需好转,减少了后顾之忧)。然而,上周末公布的12月出口数据强劲回升,加之雪灾推升CPI,以及一月份超出管理层承受力的宽松的流动性,使调控政策(货币政策以及对地产的严厉调控政策)提前具备了出台的基础。
短期谨慎:政策提前退出,带动股市提前进入回调阶段。基于我们之前的逻辑,既然已经看到政策提前退出的迹象,那么一季度股市的拐点或许也已提前来临。我们预计,未来可能还会有后续的调控政策陆续出台(如银行信贷额度控制、按揭贷款利率规则等),受此预期的压制,预计近期A股市场可能维持弱势。
中期依然乐观:货币政策前紧后松,提前调控平滑经济。政策退出早于预期,进一步证明当前中国经济复苏的态势非常强劲,银行体系的流动性较为充足。我们预计,2010年的货币政策将呈现前紧后松的格局,在经济强劲的当下,货币政策较往年的惯例有所收紧,这能为未来经济的稳健增长储备力量。早于预期的调控政策,有助于平滑经济的波动,避免出现先过热后调控的结局,这进一步增强了我们对中国经济中期前景的信心。此外,我们也应该注意到,证券监管当局对股市还是保持了维护稳定健康发展的基调,毕竟农行上市、全流通实现等事件还有待完成。