新华百货（600785）:  维持“买入”评级(中信证券)
要点：
        公司发布  2009  年业绩预增公告:公司通过对物美集团全面预算管理的有效引入,提升了公司经营管理水平,降低了经营成本,促进了公司零售主业的稳定增长,预计公司2009  年度业绩较2008  年度将增长50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:公司内生增长显著,业绩略超我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们原预计公司2009  年EPS  为1.04  元,净利润同比增长67%,丰要源于公司毛利率的提升和期间费用率的下降,其中毛利率提升的原因在于为了应对围芳百盛开业的竞争,公司08  年进行大力促销,而09  年该因素消除;且新百总店重新开业后定位于高毛利率的高端精品百货。期间费用率降低的原因在于08  年2000  万元的装修改造费用一次性进入当期损益,且当年计提1500  万元奖励基金,09  年该因素消除。
        最新数据显示,在消费回暖背景下,公司0904  减少了打折促销幅度,毛利率进一步提升。加上08  年的管理层奖励基金1500  万元在08Q4  计提,公司09Q4  业绩略超我们预期。
结论
        上调盈利预测和目标价。我们上调公司2009-2011  年盈利预测至1.08/1.32/1.52  元(原预测为104/1.21/1.39  元),未来2  年复合增长率为18.32%,考虑到公司在银川的垄断地位,以及物美商业可能吸收合并新华百货,我们认为公司合理价值为39.60  无,对应2010  年30  倍PE;  DCF估值39.27  元。维持现价(27.21  元)“买入”评级。
        未来物美商业回归A  股对新华百货将构成实质性利好。我们认为物美商业在A  股增发并吸收合并新华百货的可能性较大,因为吸收合并新华百货不仅可以避免同业竞争,而且可以为百货业态发展奠定基础。
        物美商业作为本土最佳超市企业之一,如果其通过定向增发吸收合并新华百货回归A  股对新华百货构成实质性利好。