紧缩再次升级-存款准备金率上调0.5 个百分点短评
央行宣布从2010 年1 月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
上调准备金率时间超出预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管在最近的报告中我们对央行上调准备金率的可能性进行了提示,但是央行这么快就上调准备金率仍然超出我们的预期。究其原因可能是四个方面:一是12 月出口好于预期,经济后顾之忧有所减轻;二是通胀压力超过预期,使得紧缩的压力加大;根据我们的预测12 月份CPI 涨幅将达到2%,2 月份CPI 涨幅可能达到4%,CPI 的加速上涨使得调控的必要性进一步增加。三是提前调控,促进信贷投放更加均衡。四是央票发行利率低于二级市场利率,央票吸引力较低,发行规模受限,在不大幅度提高利率的情况下,通过上调准备金率来回收资金便成为一个现实的选择。
上调准备金率意味着国家更倾向于数量手段,但加息的可能也在上升。
如果说去年7 月份一年期央票的恢复发行是央行货币政策退出的开始的话,这次准备金率上调意味着紧缩进一步升级。由于目前的经济状况非常类似于上一轮经济周期的2003-2004 年,这次准备金率的上调也有点类似于2003年9 月21 日的那次准备金率上调。国家先动用准备金率而不是利率,表明国家更倾向于数量手段,对利率的使用还有些许顾忌(例如担心加剧汇率压力、担心增加政府和企业财务负担等)。但是目前不加息,并不意味着未来不加息。如果形势发展到需要动用利率,央行会果断加息。其中推动央行第一次加息的最主要因素是CPI 涨幅。如果CPI 连续3-6 个月涨幅超过4%,央行会开始加息。从目前的情况看,我们看不到这种可能,但由于CPI 上升的速度超过我们的预期,这种可能正在逐渐上升。
年内准备金率仍存在上调2-3 次可能。由于上面提到的四个原因在短期内很难消失,这决定了这次上调准备金率紧缩升级的开始,年内仍准备金率仍存在上调2-3 次的可能。由于这次准备金率上调的效果有待观察,下次准备金率上调最快应该在3 月份。
及早调控更有利于经济的平稳运行,更有助于延长经济增长周期。尽管政策的效果仍有待评估,但是我们倾向于时间明显提前的调控会在一定程度上避免经济过早过热,更有利于经济的平稳运行。