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◎ 福田汽车(600166): 维持“增持”评级(中信证券)
要点:
福田汽车发布公告,为了快速搭建重型工程机械产业平台,完善福田汽车业务体系;同时,也为福田汽车创造新的利润增长点,公司计划以现金加承债的方式收购福田重型机械股份有限公司专用车业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评如下:收购福田重机有利于公司中长期市场规模、盈利水平提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计被收购业务2010-2015 年将累计铛售产品93408 台,实现销售收入净额427 亿元,为公司创造利润总额56 亿元。我们认为,福田重机业务具有较好的发展前景,对公司中长期收入、盈利水平提升将具有较大贡献,上述收购将是实现福田汽车十二五“千亿”目标的重要保证之一。
收购福田重机业务拓展中重卡产业链,与公司原有业务具有较好的协同性。欧曼中重卡业务是福田汽车的战略业务,其销售额与利润额均占较大比重,对福田汽车可持续发展起着关键性作用。从目前中重卡企业发展情况来看,整车厂的发展取决于是否拥有稳定的改装厂网络。此次收购的目标企业——福田重机是基于汽车底盘的专用车生产企业。此次收购有利于延伸福田商用车产业链,控制专用车资源。我们认为,此次收购资产与福田欧曼中重卡业务将具有良好的协同效应。
受制于中重卡产能等因素,福田重机业务短期对收入、利润增厚有限。福田中重卡业务市场地位提升,维持旺销状态,出现产能偏紧;公司己计划投资欧曼二工厂以缓解欧曼中重卡产能压力。我们认为,受制于当前中重卡产能等因素,福田重机专用车业务短期难以对收入、利润形成明显增厚,仍然维持公司09、10 年的盈利预测不变。
结论
盈利预测及投资评级。福田重机业务短期对收入、利润增厚有限,我们暂时维持09、10年盈利预测,福田汽车09、10 年盈利预测1.15/1.36 元,当前价20.1 元,对应09/10 年PE17/15倍,维持“增持”评级。