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泰尔重工研究报告:安信证券-泰尔重工-002347-联轴器细分龙头,受冶金业影响较大-100112

股票名称: 泰尔重工 股票代码: 002347分享时间:2010-01-14 13:56:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林晟
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 102 KB 分享者: hua****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告关键点:
        公司产品集中于冶金行业,未来两年需求稳定增长
        募投项目将解决产能瓶颈、收入和利润均将稳步增长
        预计合理股价在17-20元之间,建议申购价11.5-14.5元
        报告摘要:
        公司产品下游用户集中于冶金行业,客户集中度高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司联轴器收入占总营业收入的比重一直超过90%,其中又以十字轴式万向联轴器为主;公司的销售客户集中于冶金行业,主要为重大装备制造企业和国内大型钢铁制造企业,过去三年前五大客户的收入贡献占比均超过了50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        未来两年公司产品市场需求稳定增长,公司作为龙头企业份额略有上升。虽然钢铁行业已经开始复苏(产量增长明显;利润降幅缩小;亏损企业数量占比下降),但产能过剩仍然存在,冶金行业的固定资产投资仍相对低迷。因此未来两年因扩产带来的新建生产线数量较小,新建生产线将来自于淘汰落后产能后的更新需求。相比之下,公司产品需求更多的来自既有生产线的备件需求。我们预计公司所处细分行业的市场增长在10%左右。而公司过往三年在冶金行业用联轴器领域的国内市场占有率第一(平均占比在12%左右),随着营销的力度加大以及进口替代的推进,预计未来两年公司的市场份额将进一步上升至15%左右。
          募投项目将解决目前的产能瓶颈。公司目前各种产品的年生产能力合计为3950吨,产品供不应求,新签订单数量持续高于产能,现有产能无法完全满足市场的需要。预计募投项目建成投产后,产能将增加2倍以上(如果考虑到高端大、重型产品的比重上升,产能增幅在1倍以上),将有效的解决目前存在的产能瓶颈问题。预计总投资额在2亿元左右,完全达产后,新增收入近5亿元,新增净利润0.65亿元。该项目已经于去年8月利用银行贷款先期投入,我们认为该项目于明年下半年投产,但达产会较慢。

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