核心观点    
      重要事件：周二晚间央行意外上调存款准备金率0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此消息冲击，周三上证指数大跌3.09%，其中采掘、金融、有色、钢铁、房地产等政策敏感性权重行业大跌3%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    1、乐观看待超预期的政策紧缩    市场早已预期到今年上半年央行将逐步收紧货币政策，但普遍认为调控初期的紧缩力度较为温和。因此，1月中旬来临的存款准备金率上调，无疑有些出乎意料。    超预期的紧缩力度已对市场信心带来较大冲击，周三周期性板块大跌也表明机构心态趋于谨慎。不过，对于近期一系列政策趋紧的信息，我们不妨以乐观的心态来理解。    首先，政策紧缩时点提前，恰恰反映出管理层对经济增长前景的信心。目前主流机构对今年GDP增速的平均预期高达9.9%，宏观经济不仅不需要"保增长"，而且为管理层的主动调控留下了余地。此外，去年12月出口数据好于预期及近期海运业形势明显好转，预示出口复苏的步伐可能快于预期。正是这样的乐观背景，给予管理层适度紧缩的信心。    其次，紧缩力度虽大于预期，但符合当前实际形势，有利于防范潜在的通胀和经济过热风险。进入新年后商业银行突击放贷，信贷投放量明显偏高；与此同时，由于天气异常、全球经济复苏及流动性泛滥等因素，近期食品价格与原材料价格均大幅上行，通胀预期不断增强。鉴于以上情形，管理层及时采取央票利率上调、存款准备金率上调等措施，反映其平抑流动性、管理通胀预期的意图，这虽然对市场短期运行带来拖累，但将使得全年经济运行更为健康和平稳。    此外，我们相信A股流动性仍将呈现平衡格局，投资者不必过于担心。虽然货币政策趋紧、新股密集发行对流动性带来压力，但通胀预期下资金的活期化、中国经济良好前景对海外热钱的吸引等因素又对流动性构成支撑。值得注意的是，政策紧缩预期已使得国内货币市场利率水平趋于上行，利差放大将进一步刺激海外资金的套利行为