投资要点：
        信贷增速恢复正常是一个逐步过程，10  年信贷增速仍将在20％左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从贷款需求面看09  年基建等政府背景中长期贷款总和将达到3  万亿元，考虑项目的建设周期，未来已开工以及新项目仍将有持续的贷款需求，另外私人投资包括房地产以及制造业的贷款将继续复苏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从政策面看，信贷增速从今年的30％以上急剧降低至20％以下对实体经济会带来较大影响，政府严厉调控概率相对不大。我们认为明年信贷增速仍将保持在20％左右，主要在1－2  季度投放，但季度间相对09  年更加平均。
        净息差持续回升，不加息情景下10  年业绩增速将达到25％。随着市场利率、银行议价能力的逐步企稳回升与存款活期化，净息差将继续回升。10  年贷款质量的风险基本可控，拨备支出相对平稳。不加息情景下，银行的业绩增速将达到25％，另外加息则可能带来业绩超预期，如对称加息27  个基点，对业绩影响＋1％。
        A  股股权融资额在1000  亿元左右。大银行的资本充足率要求由10％提高至11％对估值的影响在-10％左右。为支持未来两年信贷扩张需要的股权再融资数量约2000  亿，其中A  股融资额在约1000  亿，大幅小于原先市场预期，而且我们认为融资进程将是逐步的，市场将逐渐消化大额融资对估值的负面影响。
        投资建议：目前行业的10  年动态PE  为14.6  倍，PB  为2.5  倍，无论从历史考察还是行业板块间都处于低位，随着CPI  逐步回升，市场将产生加息预期，进而可能推动业绩的超预期，这将提前反映在行业估值水平上，目前行业正处于估值逐步修复的过程中，维持行业“看好”评级，建议配置业绩弹性较高的招商银行、浦发银行、兴业银行以及估值较低华夏银行与民生银行、建设银行，并继续建议关注资本充足率较高的南京银行、北京银行、中信银行。