点评：
        金融危机逆市增长，业绩高增速超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前市场对公司09-11  年的EPS  一致预期在0.56/0.7/0.9  元左右，申万在09  年12  月25  日的探路者调研报告《加强品牌与市场推广，加快门店扩张速度，上调盈利预测》中将09-11  年的EPS大幅上调为0.6/0.96/1.43  元，10  和11  年的上调幅度是30%和50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从目前公布的业绩预告看，09  年公司净利润同比增长50-100%，对应09  年EPS  为0.57-0.76  元，业绩超市场预期，也超申万预期，盈利预测存在较大上调空间。
        户外用品行业受益消费升级，探路者受益二三线城市消费启动。我们认为，公司业绩超预期的主要原因是销售收入的快速增长、开店增速较快。户外用品行业是新兴行业，受益于消费升级，00-08  年保持了40-50%的收入复合增长率，即使在09  年由于金融危机使消费品收入增速全面放缓的时候，整个行业也保持了30%以上的增速。而作为国内龙头的探路者，与外资的户外品牌相比其性价比更高，与小品牌相比其产品研发能力更强、品牌知名度更高，在二三线城市销售有优势，因此探路者收入增速快于行业平均增速。我们预计公司09  年底拥有门店480  多家，仅下半年就开出60  多家门店，良好的销售终端情况将吸引加盟商开店，预计每年开店数在100  家以上，市场规模稳步扩大。
        未来3年有望保持50%以上的净利润增速，成长性好，维持增持，待估值回落后买入。我们暂维持09-11  年EPS  为0.6/0.96/1.43  元的预测，有超预期可能，对应09-11  年PE  为68.4/42.7/28.7  倍，10  年PEG  为0.78。作为创业板公司，成长性好，虽相对估值不便宜，但PEG  较低，维持增持，待估值回落后买入。