国药股份09年收入和净利润分别同比增长18.45%和16.78%,实现EPS 0.47元,低于我们此前预期的0.53 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低于预期的主要原因有:1、09 年医改政策出台缓慢,导致北京地区药品招标重启进程延迟至09 年底;2、部分碘补贴款推迟体现,估计减少09 年EPS 约0.02 元;3、公司今年逐步退出非医药进出口业务,销售收入减少约1.5 亿元左右,影响EPS 约0.01 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
北京地区药品招标已经重启,公司2010 年将获得进入社区市场配送机遇,商业增速有望加快。2009 年12 月北京药品招标重启,全市200 多家医院、2000多家社区卫生服务中心和服务站统一遴选10 家配送商和2 家备选配送商,以行政手段促进医药商业整合和规模化。以公司的硬件条件和市场地位,进入最终名单确定。社区配送自06 年以来被北医股份垄断,这次医院和社区捆绑招标后,公司得以进入社区配送,分享大块蛋糕,商业增速有望加快。
公司中长期具备5 个方面增长点:1、作为具备现代物流配送及信息管理能力的行业龙头将确定受益于新医改统一招标集中配送提高其市场份额;2、增强增值服务提高综合毛利率;3、总代理总经销的进口高端药品将受益于新医改商业医保的发展;4、公司打造麻药上下游产业一体化独特优势;5、国瑞快速增长,参股公司宜昌人福贡献投资收益增长。
调低业绩预测,维持“审慎推荐—A”评级。不考虑公司收购整合,我们预计2010~2011 年收入同比增长25%和21%,净利润增长29%和24%,相应调低2010 和2011 的预测EPS 至0.61 和0.75 元。当前估值水平不具优势,但2010 年存在整合国控北京预期,我们维持在《2010 年度投资策略》中给予的“审慎推荐—A”评级。