投资要点：
        七月复盘：家电跟随大盘，白电优于厨小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月  Wind  全  A  指数录得小幅收益（+0.3%），其中电子、农业、军工明显跑赢，消费类中规中矩，家电跑赢万得  0.2  个点，跑输  300  指数  0.4  个点，热门股中仅有三花（+3.4%）、美的（+3.0%）、格力（+0.8%）取得正收益，厨小家电基本回调（地产拖累厨电，小家电估值较高）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体看  7  月家电先扬后抑，第一周消费抱团+中美缓和促成领涨；第二周防守板块表现突出，但家电超额收益微弱；第三周市场追捧涨价品种和  TMT板块，大消费集体回调；第四周  TMT  超额收益明显（担忧消费+5G  换机预期），家电表现尚可（跑赢  0.7  个点），催化因子或为气温骤升带来的空调热卖预期。
        八月观点：逆水行舟，不进则退。历史维度，2005-18  年间家电仅有  4年在  8  月跑赢，原因可能为半年报预期提前兑现或业绩不达预期。行业比较，2016-17  年白电/白酒业绩增速显著向上，同时科技行业拐头向下，但这一比较优势在  18  年报触碰极限并在  19Q1  和  19  中报预告出现收敛；此外上证  50  或深证  100/全部  A  股  PE  中位数比值达历史较高水位，极致的大盘股风格能否长期维持仍存疑问。估值角度，核心家电标的相对大盘  PE  约为历史均值+1  标准差，三大白电龙头  19  年PE/G  为  1.2  左右，苏泊尔、九阳  1.7  左右，PE/G  偏低标的为海信家电（0.6）、华帝股份（0.8）。整体来看，家电基本面平淡（6  月空调内销加速下滑，大厨电继续筑底），估值并不便宜（Q2  基金超配比例位于  80%分位），短期或难有明显超额，但不排除消费抱团可能朝更极致的方向演绎。个股选择考虑估值和基本面匹配程度，推荐美的集团（终端动销亮眼+中报业绩稳定），华帝股份（6  月地产销售不佳影响股价，19  年  PE/G  回落至  0.8，估值充分反映悲观预期，下半年竣工回暖或带来估值修复）。
        基本面  &  资金面：空调内销加速下滑，基金超配历史高位。基金持仓：19Q2  主动基金大幅增配食饮、家电（显著加仓白电）、银行，其中家电超配  3.5%，位于  2012  年至今的  77%分位，小家电和白电的超配历史分位为  94%和  81%。销量端：（1）空调内销：产业在线  6  月内销同比-8%，负增长幅度扩大，主因去年较高基数+终端动销平淡（南方雨水较多+地产刚需不旺），目前企业+渠道空调库存接近  5000  万台，绝对量站上历史高点，行业或将背负高库存新启冷年。（2）大厨电：5  月油烟机线下销量增速大幅改善，当时判断为促销节点变化所致，6  月数据（yoy-8%）给予验证，但  19H2  竣工好转+较低基数有利厨电回暖。价格端：前  6  个月空调行业均价同比下降约  3%，其中  2  月双位数下滑，3-5  月从负增长收敛到同比转正，6  月重回负增长，其中美的  6  月线下均价  yoy-5%；冰洗零售价稳中有升，1-6  月主流品牌  ASP  同比+5%-10%；上半年油烟机行业均价同比下滑约  5%。
        风险提示：地产不及预期；原材料成本上升；人民币大幅升值。