内容要点：
          通过DDM  估值，我们得出A  股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数3456  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对上期估值报告调高200  点，主要的原因是略有调高盈利预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于经济基本面相对平稳及流动性相对宽裕的判断，极端的波动上限5060  点及极端的波动下限为2253点均难出现，我们经验性的取中枢上下15%作为2009年主要的股指运行区间为上限4000  点，下限2900  点。
          从资金面看，明年将呈现两端高中间低、且前端高于后端的态势；一季度是全年流动性最好的时候。国际估值比较看，AH溢价为1.22，处于合理区间的中枢位置，A  股相对成熟市场的溢价已经处于底部1X  溢价附近；目前相对估值压力较小，有利于A  股企稳。综合资金面及国际估值比较，我们预计2010年估值形态将呈现两端高中间低的态势。
          根据构成法得到A  股市场的中长期的资金成本为9.7%，与上期报告一致。
          2010  年，伴随经济由复苏进入平稳增长，总资产周转率会进入一个趋稳的过程。净利率受到生产价格指数PPI  的持续走高，2010  年全年依然预计处于上升趋势中，主要受益的上市公司是权重行业中的包括煤炭等资源品。我们测得的整体A股2009  年、2010  年的盈利预期分别为19%、29%。明年上市公司盈利增速预期预计为前高后低的特征，一季度盈利高速增长或引发市场做多热情。
          流动性牛市是大盘股行情演绎的必要条件。而明年有可能发生权重蓝筹行情的时点在明年一季度及明年四季度；目前来看，在明年一季度发生的概率要大于明年四季度。
          综合四种行业估值比较，我们认为从估值的角度值得关注的行业有银行、煤炭、电信服务、综合性石油天然气、钢铁、机械、建筑工程。估值仅是投资决策中重要的一个因素，并非全部，仅供参考。