维持全年业绩下滑预测,整体上市推进之中
一季度业绩好于预期:合并长春有限公司3979 万元销售收入后,主营收入
同比增长了32%,剔除少数股东损益后的净利润同比下降了0.86%,基本与
去年一季度持平,实现每股收益0.08 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,母公司的销售收入和净利
润同比下降了17%和49%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在长春有限公司主产品水痘疫苗较高毛利率的带
动下,销售毛利率攀升了11.9 个百分点。
综合影响全年业绩下降的因素主要来自行业整顿,公司正努力化解自身方
面的经营困难,我们维持预计2007 年公司净利润将同比下降36.9%,实现
每股收益0.20 元:1、公司3 月5 日以来乙肝疫苗停产两月左右的损失,
可以在三季度得以弥补,因为公司例行每年7、8 月停产检修,由于今年一
季度已经停产自查,将无须再例行停产检修。2、长春有限公司今年开始缴
纳15%所得税,我们综合预计该子公司今年净利润将同比增长15%,可贡献
净利润2500 万元左右。3、时值当前国家专项整顿和严格监管疫苗和血液
制品行业阶段,愈来愈严格的批签发制度,使得疫苗从生产到上市销售的
时间延长,影响最大的是某些接种季节性较强的品种,如:春季接种苗“乙
脑疫苗”的供货不足。4、公司的独家品种之一“麻腮风三联疫苗”生产尚
不稳定,尚不能满足市场需求,正在解决生产工艺之中。
国家扩大免疫规划的进度符合我们预期,中生集团仍是最大受益者。天坛
生物的“麻腮风三联疫苗”、A+C 群流脑疫苗等品种都可能加入计划免疫,
而扩大免疫规划的新进入的8 种疫苗,都含括在中生集团旗下六大生研所
之中,我们维持3 月28 日报告《天坛生物——免疫规划扩容,整体上市蕴
涵巨大获利空间》中对中生集团的估值和盈利前景的预测。
中生集团整体上市正在推进之中。公司今日发布澄清公告称,2007 年中生
集团没有在A 股实现整体上市的计划。我们认为:并不改其整体上市的明
确预期。我们相信中生集团将在2008 年中期之前完成整体上市,但并不对
其实施进度持以过快预期。因为六大生研所现仍是全民所有制下的国有独
资企业,对其改制上市仍有许多工作需要花时间来做。
我们认为按照中生集团08 年净利润规模将达到6.8 亿元,30 倍PE 保守估
值,代表生物制品国家队的天坛生物公司价值仍存在严重低估。考虑到中
生集团将受益于国家免疫规划扩容,以及中生集团整体上市后,产品生产、
研究开发和销售等业务模块整合后,其盈利规模和盈利能力(净利润率)
将大大提升,公司实现利润还可能高于我们的预测,估值水平还可再看高
一线。我们建议:已有公司股票者继续持有,尚未介入者可借当前股价急
跌时积极参与,我们维持“强烈推荐”投资评级