【公司研究】：中海集运(601866)
          --近期将持续提价，未来三年有望进入上升周期
        【研究机构】：中金公司              杨鑫
        【报告日期】：2010年1月12日
        【投资要点】：

        12月集运淡季量价均超预期，由于船东联合恢复运费，未来三个月预计运价持续提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来而言，预计2010-11年供求增速持平，2012年需求增速高于供给，集运将是航运三个子行业最早进入上升周期的行业，我们提高中海集运的盈利预测，将评级上调至“推荐”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

        未来三个月预计集运将持续提价：从目前情况来看，1月货量有望维持12月水平，船东联合恢复运费意愿很强，预计未来三个月将持续加价，尤其是美线3-4月的大客户谈判预计运价将加至保本点之上，从而集运船东二季度将实现盈利。
        中海集运为行业向上周期的最大受益者：原因在于公司的合同客户比例低，且运价调整最为灵活，因此利润率随集运周期波动较同业更强。因此公司的估值在上升周期也比可比公司有溢价，我们上调2010-11年的运价预测，从原来的2.6亿人民币和13.4亿人民币分别至15亿人民币和37亿人民币。从季度盈利来看，预计公司一季度仍不能盈利，但亏损额将环比大幅缩小，二季度在美线提价后预计能够实现盈利。