要点：  
        我们原先预计央行将从二季度开始提高准备金，但实际上，2007年高通胀对政策带来的压力历历在目，在保增长任务完成之后，对资产价格和通胀的担忧促使央行提前释放紧缩信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为此次准备金率上调背后蕴含着经济回升超预期等四个因素：（1）12月份出口同比增速大幅回升至17.7%，进口额高达55.9%，预计今年上半年出口增速都将保持在20%以上的较高水平，较好的出口回升形势巩固了政策保增长的成果；（2）11月份工业增加值增速高达19.2%，即将公布的12月份工业增加值或已超过20%，我们判断09年四季度的GDP增速很可能已达到我们先前预期的11%水平，年末超预期的经济增长是货币调整的重要原因；（3）近两个月物价抬头较为明显，农产品价格出现大幅上升，预计12月份CPI同比增速可能已达到2%的水平，显著的通胀苗头是促使央行提前收紧货币的直接原因；（4）尽管央行目前只公布了09年10月份的外汇数据，但我们相信外资流入，基础货币膨胀趋势可能仍在继续，央行有必要采取发行央票，提高准备金率的手段对冲流动性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  对于未来的政策走向，我们继续坚持数量工具优先于价格的判断，升值压力使得央行上半年不具备加息的客观条件，央票、准备金仍是央行调整货币流动性的首要选项，政策可能进一步对今年的信贷规模造成负面影响。从大的资产价格周期来看，我们延续先前的观点，认为一季度是本轮资产价格上升周期的尾声，从短期走势来看，货币政策方向的调整将对市场预期造成一定冲击，但根据过去的经验，资产价格走势往往对政策存在一定的滞后性，因此，整体市场在年初仍有望延续小幅攀高格局。