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国脉科技研究报告:东海证券-国脉科技-002093-3G运维启动在即,稳定与超预期提升估值-100113

股票名称: 国脉科技 股票代码: 002093分享时间:2010-01-13 11:22:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 康志毅
研报出处: 东海证券 研报页数:   推荐评级: 增持(上调)
研报大小: 215 KB 分享者: 长****展 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        近期我们对国脉科技进行了实地调研,基于调研情况,调高公司评级至“增持”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        国脉科技是A  股唯一的综合性网络维护服务提供商,主要客户包括中国移动、中国电信、中国联通、华信等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业务主要包括设备运维服务、咨询设计服务以及网络集成。公司竞争实力在行业内排名前列,拥有的“协维”技术优势是低端“代维”业务无法比拟的,同时独立第三方运维服务提供商的定位为公司争取了更多订单。随着3G网络设备逐步投入使用,维护服务市场规模有望加速增长,公司也将面临发展机遇。
        存量设备市场为公司服务目标。2G  网络运维服务市场规模约为2,000  亿元,而3G  网络逐步启动,预计整体市场规模将达3,000  亿元,每年投入使用的网络设备即为公司的业务增量。网络维护业务参差不齐,技术含量低的“代维”服务占据着大量市场,但利润率极低。国脉科技拥有高端“协维”的技术优势,运维服务涵盖了运营商全网络设备,也与设备商形成了“即竞争又合作”的关系。
        独立性优势体现无疑。①设备厂商提供的维护服务,往往存在着报价高的缺点,这样运营商将消耗大量资金,而国脉科技的运维服务报价仅为国际设备厂商的40%。②国内电信网络由多个不同设备商提供,单一设备厂商的维护服务不会覆盖多个厂商设备,而国脉科技拥有主流设备厂商的技术认证,具有跨品牌设备的技术服务能力。③单一设备厂商的维护服务缺乏公正性,容易造成网络运营不畅,损害运营商利益。
        订单续签率高、价格稳定。公司自有品牌优势明显,上市融资使得公司在资金实力、管理能力上得到了提升,客户认可度进一步提升。公司盈利能力强,营业利润率保持在20%左右的水平,与设备厂商服务利润率相当,同时业务具有较强的持续性:①目前网络运维服务合同年限一般为1-3  年,签单时间虽有缩短趋势,但公司订单续签率可达100%。②运营商续签订单价格并未出现下降情况,基本可以保持稳定,甚至还出现了价格上升的情况。
        借代理产品实现区域突破。公司与Juniper  签订合作协议,欲借Juniper  高端路由器实现福建省外区域的运维服务业务突破。Juniper  每年在中国的销售额约为1  亿美元,可形成1,000  万美元的运维服务业务,加上Juniper  在中国原有的7  亿美元的存量维护市场,若公司可逐步替代部分Juniper  服务业务,市场空间足以支持公司10  年以上的快速发展。

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