1.投资建议我们在年度策略中一直强调短融的滚动操作策略，该策略最为适应当前的货币政策变化，且央行的货币政策越激进，我们策略的相对优势越明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，我们仍维持年度策略的观点，即建议短融的短期滚动操作，且关注中低等级的品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2.核心假设及逻辑我我们的核心假设是央票以及短融收益率将出现大幅上行。从央行近期的公开市场操作手法上看，1Y央票的发行量日趋萎缩，在发行利率上调前仅可维持100亿的发行量，体现出市场需求的不足，这是央票发行利率上行的客观条件。同时，目前回购市场利率与3M央票利率形成了倒挂，1Y定存与1Y央票利率形成了倒挂，一级市场央票发行利率与二级市场收益率形成了倒挂。如果央行不能在近期理清上述利率顺序，则将对其下一时期的货币政策增加很大的复杂度，因此这是央行允许发行利率上行的主观意愿。在加息周期内，1Y央票收益率通常高于一年定存利率，我们认为今年上述情况仍见再现。但是，我们也认为，央票收益率的上行也将分批次进行，在春节前有可能上升至2.0%附近，而在春节过后仍将有上行压力。
　　3.与大众有别的认识市场认为央票收益率上行不会高于1Y定存利率。这是因为他们主要参考了2007年以后的数据。在这个阶段，我国经济处于加息末期以及降息周期内，因此央票与一年定存的利率形成相对的倒挂。如果将期限拉长，我们不难看出，在加息周期的前期，1Y央票的利率通常高于1Y定存利率。