2006 年公司实现主营业务收入28.07 亿元，同比增加20.27%，利润总额1.15 亿元，同比增长59.64%，净利润8461 万元，同比增长67.98%，实EPS0.64 元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额1.21 亿元，同比增长31.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）06 年度分配预案为每10 股派发现金股利2.50 元人民币（含税）。
07 年一季度实现主营业务收入8.42 亿元，同比增长22.57%，实现净利润3724.11 万元，同比增长48.35%。实现EPS0.28 元，虽然每股经营性现金流-0.42 元/股，但无需担忧，06 年一季度现金流同样为负值。
  医药商业板块：真正内生性增长
前三季度商业板块实现销售收入273926 万元，同比增长20.80%，毛利率8.53%，同比上涨个0.34 个百分点。在06 年医药行业不利的大环境下，公司实现业绩大幅增长，主要是依靠自身业务结构的特殊、控制成本的能力等内生性因素。公司在麻醉药领域的垄断优势目前仍十分稳固，和普通医药商业公司必须面临激烈竞争有很大区别，与其他医药商业企业相相比，公司具有较强的盈利能力。除麻醉药外，公司其他代理品种均为外资、合资高端品种，受打击商业贿赂的影响较小。同时公司费用控制得当，一季度公司整体毛利率提高0.56 个百分点，费用率下降1.28 个百分点
  麻醉药销售仍保持较快增长
07 年后麻醉药一级经销将由国药股份垄断经营变为增加上海医药、重庆医药两家一级经销商。我们也调研了上游的麻醉药制剂企业，认为麻醉药一级经销放开对公司的影响应该说是此消彼涨：一级市场的确会会逐步让出一部分区域份额，但渠道的拓宽使得公司投资的麻醉药上游工业受益。公司几十年来垄断麻药总经销，和上下游企业、医疗机构的联系
根深蒂固，加上公司对这一变化采取积极的应对措施，加强了终端营销，使麻醉药销售加速增长30％以上，因此总体影响不会在07 年有较大体现，但08 年有可能会让出一部分市场份额。
  其他板块：工业跃上新台阶、物流减亏
工业板块的子公司国瑞药业继去年扭亏后，06 年实现收入6778 万元，增长2.34％，这主要是由于国瑞主要生产普通品种，收入平稳，但公司积极调整品种结构，06 年毛利率33.41％，提高4.16 个百分点，实现净利润212 万元，而05 年全年仅实现37 万元净利润，业绩出现飞跃，这主要是由于在国药入主后公司管理步入正轨，费用大幅度降低，为公司贡献了实实在在的利润。预计未来业绩持续向好，目前3％的净利率仍有提高的空间，预计07～08 年能够保持25～30％的利润增速。
国大药房亏损439 万元，主要是由于2006 年新开门店较多，从而导致费用支出较大所致；国药物流继续亏损589 万元，主要因为2006 年为正式运营第一年，固定支出较大，但相比2005 年已经减亏646 万元。预计07年能够基本实现盈亏平衡。
麻醉药上游投资收益：青海制药集团贡献净利润972.58 万元，与05 年基本持平。宜昌人福药业贡献净利润794.43 万元，同比增长25.62%.
  风险提示：仍提示公司业绩具有季节性因素
我们在06 年中报分析中已经指出，公司在经营上并没有季节性变化，但是从历史情况来看，一季度通常是一年的高峰，而四季度往往是一年中业绩的最低谷（见图2）。一些费用集中在下半年结算和青药集团的投资收益具有较大波动性是主要原因。
  维持“谨慎推荐”评级
国药股份仍是我们在医药商业中最看好的公司，虽然大股东资产注入出现不确定性，但回到公司本身基本面，其经营情况仍然良好，其盈利能力在国内医药商业行业中一枝独秀。由于麻醉药业务受到的负面影响小于预期，我们上调2007～2009 年盈利预测至0.80、0.94、1.05 元/股，同比分别增长25%、18％、15％，动态PE 分别为：45X、38X、34X，维持对公司“谨慎推荐“的投资评级。