投资要点：
          A  股超市中最具发展前景的全国性连锁企业：人人乐以连锁超市为主要经营业态，跻身我国快速消费品连锁零售前20，成为内资连锁零售的领军企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至09  上半年，人人乐在全国18  个城市拥有82  家门店，总经营面积107  万平
        米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）08  年营业总收入76.85  亿元。预计到2011  年，公司将拥有140  余家门店，门店数将比08  年底的73  家门店翻一番，展店速度迅猛。
          超市行业仍处于高速成长期：中国经济与城乡居民收入平稳快速增长与国家扩内需、调结构的政策将共同拉动消费，零售业未来发展前景广阔，而超市行业凭借其连锁网络标准化复制的优势，合适商业物业获得的便利性和超市企业自身规模扩张的冲动，将在本轮消费启动中高速成长。
          二三线城市将是未来超市拓展的必然选择：二三线城市正处在适宜于超市行业高速成长的时期，区域经济不平衡及行业集中度较低使零售行业存在极大的发展整合空间，中国未来城市化和产业转移的趋势将进一步拓展二三线城市的零售市场容量。人人乐目前有一半的店面在二三线城市，未来布局将更为完善。
          人人乐拥有独特的竞争优势：公司的连锁复制能力卓越，通过精选重点区域采取“蜂窝式”展店模式和避实就虚的错位竞争策略，在充分发挥重点区域优势的基础上，成功拓展了全国市场。人人乐还通过自主研发TSM  系统，提升运营效率  ，并且积极开发自有品牌，从外延发展和后台建设两方面推进业绩持续增长。
          建议增持：人人乐未来发展空间较大，并且成长性较为确定。通过与A  股同类上市公司比较，具有竞争优势，我们给予公司15-20%的PE  溢价率，即2010年PE43-45x  是合理的，对应股价为32.68-34.20  元。采用三阶段FCFF  模型对人人乐进行估值，得出公司股票内在价值为40.31  元。综上所述，结合绝对估值与相对估值结果，并考虑到人人乐能在未来十年分享中国消费的快速增长，人人乐的合理价值应在36-38  元，建议增持。