报告要点：
        1、最近几个月的PMI  数据显示出2009  年第四季度、2010  年第一季度GDP增速仍然会保持较高水平，去年第四季度的环比增速会出现一定的回落，而今年第一季度的环比增速还要进一步参照1、2  月份的PMI  数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、如果说2009  年是一个经济周期的底部，那么2008、2010  正好处于底部的两侧，只不过一个是“赶底”，一个是“逐步向好”，相对应，其宏观经济政策可能是相异的，特别是货币政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        展望2010  年的货币政策路径，虽然我们不能给出具体词语转变，但是可以预期：适度宽松→适度从紧，考虑到对总量的要求，即“保持货币信贷总量适度增长”，那么在2010  年，可能更多的灰采用数量型工具，而价格型工具为辅。
        3、通过对比近几年3  个月央票第一季度到期量（图9），我们发现2010  年到期量一下子猛增到8150  亿元，而2006  到2009  年第一季度分别为2650、910、850、1660  亿元，如果公开市场操作越来越依靠3  个月品种来对冲的话，就给期限结构的管理带来难度，所以我们认为这次提高3  个月期央票发行利率，具有投石问路的作用，主要目的是要提高1  年期央票的发行量，而发行量的提高，则要通过收益率的提高来实现。
        4、当前提高央票发行利率，就是一种很好的平抑贷款发放的手段。3  个月期央票发行利率开始进入上升通道，也打开了短端收益率上行的通道，这也就增加了商业银行贷款的机会成本，而且还形成机会成本继续加大的预期，很好地抑制了商业银行放贷的冲动。