主要观点：  
        为迎接2010年1月份放贷高峰，全国性商行的债券托管增量大幅减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年12月份，商行的债券托管增量为1248亿元，远低于11月份近3000亿水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与2008年12月1100亿，2009年2月份1165亿的新增债券托管量相近。  
        我们认为，1季度前两个月，全国性商行净买入债券数量仍会较大幅减少。市场预期信贷将调紧，年初贷款放量。
        市场消息称，2010年第一周，新增信贷超6000亿。在存款稳步增长的情况下，贷款的迅速释放，将减少商行债券头寸。  
        从09年下半年开始，保险公司持续买入国开债及企业债。国开行金融债的配置比重从10月份的30%，上涨到目前的32%；由于企业债信用利差目前处于历史高位，险资也加大了对于企业债的配置力度，托管量从10月份的3930亿，涨到12月份的4300亿。  
        基金主要增持国开债与短期融资券。2009年12月份基金持有短融896亿元，较上月增持近100亿元；基金持有国开债1499亿元，较上月增持163亿元。随着上调央票利率以及加息的逐渐临近，高评级、短久期的CP具备良好的灵活性，将受到基金的追捧。同时，随着国开债信问题告一段落，以及开行金融债具备的良好流动性，基金也较大幅度增持了国开债。  
        券商大幅增持了短融、中票、企业债等信用债。企业债由于其高息票，及目前较高的信用利差，受到券商等交易型机构关注。12月，券商托管企业债277.26亿元，较11月份增加55亿，较10月份增加110亿。  
        城商行面临资金压力，减持国开债及央票。较11月份，城商行减持近100亿国开债，45亿短期融资券；我们估算，城商行减持了150-200亿央行票据。相较于全国性银行有较强的资产负债管理以及存款增长较快，城商行由于其放贷冲动较强，而负债资产增长较慢，导致其在年末大幅减少其债权投资，回笼资金。