核心观点
        本周关注：弱需求叠加高库存，三季度动力煤供给走向宽松。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19  年第二季度不含税电煤价格指数环比增长  0.2%，同比增长-2.3%，同比降幅较第一季度大幅收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19  年第二季度不含税电煤价格指数、秦皇岛港  Q5500现货动力煤煤价季度环比增速分别为  0.2%、1.7%，同比增速为-2.3%（第一季度-7.6%）、-2.1%（第一季度-17.0%）。1）上半年全社会用电量增速5.0%，去年同期  9.4%。高基数效应缓解，6  月发电量同比增速从上月的0.2%增长至  2.8%；1~6  月发电量同比增速与上月持平，为  3.3%。6  月全社会用电量同比增长从上月的  2.4%增长至  5.5%；第二产业用电量同比增长从上月的  0.7%上升到  4.9%。6  月工业增加值有所反弹，而  PMI、PMI生产经营活动预期仍处较低位置。2）水电挤占因素较上月好转，6  月火电发电量同比增速从上月的-4.9%大幅上升到  0.1%。6  月份，火电增速由负转正，核电加快，水电、风电、太阳能发电放缓。其中，火电同比增长0.1%，增速由负转正，上月下降  4.9%；核电增长  17.8%，增速比上月加快  2.4  个百分点；水电增长  6.9%，回落  3.9  个百分点；风电增长  11.9%，回落  7.5  个百分点；太阳能发电增长  7.4%，回落  8.1  个百分点。3）旺季补库存接近尾声，三季度煤价有望下行。6  月煤炭产量保持较快增长，和此前旺季补库存存在较大联系。7  月  6  大发电集团库存达到  1802  万吨，是  2015  年以来同期的最高水平。伴随旺季补库存接近尾声，三季度煤价有望下行。
        板块涨跌幅：本周上证综指下跌  0.2%、创业板指上涨  1.6%、万得全  A  上涨  0.1%。公用事业行业细分领域中，火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别上涨+0.7%、-0.5%、+0.7%、-0.3%、+0.6%。
        个股涨幅前五：华能水电(+7.6%)、宝新能源(+6.6%)、穗恒运  A(+6.1%)、岷江水电(+5.7%)、金鸿控股(+5.2%)
        个股跌幅前五：ST  升达(-7.7%)、云南能投(-6.3%)、安彩高科(-5.9%)、江泉实业(-5.7%)、银星能源(-3.9%)
        各版块估值情况：火电市净率处于  2016  年至今底部。1）火电：火电申万指数最新  TTM  市盈率为  18.64  倍，2016  年年初至今市盈率区间为  10.98倍~36.50  倍；火电申万指数最新市净率为  1.05  倍，2016  年年初至今市净率区间为  0.96  倍~2.05  倍。2）水电：水电申万指数最新  TTM  市盈率为16.63  倍，2016  年年初至今市盈率区间为  14.65  倍~23.46  倍；水电申万指数最新市净率为  2.17  倍，2016  年年初至今市净率区间为  1.68  倍~2.77  倍。3）新能源发电：新能源发电申万指数最新  TTM  市盈率为  24.15  倍，2016年年初至今市盈率区间为  21.99  倍~39.19  倍；新能源发电申万指数最新市净率为  1.37  倍，2016  年年初至今市净率区间为  1.35  倍~4.08  倍。4）燃气：燃气申万指数最新  TTM  市盈率为  32.08  倍，2016  年年初至今市盈率区间为  23.96  倍~43.36  倍；燃气申万指数最新市净率为  1.84  倍，2016  年年初至今市净率区间为  1.62  倍~3.51  倍。
        电力、煤炭数据跟踪：动力煤现货价达到  588  元/吨，较  6  月末高点  606.4元/吨有所下滑。6  大发电集团煤炭库存达到  1782  万吨，较旺季补库高点有所下滑。1~6  月用电量增速  5.0%，用电需求增速放缓；年初至今水电发电量增速较高。6  月官方制造业  PMI  为  49.4  与上月持平；工业增加值增速下降，经济增速放缓。
        行业动态：1）统计局：6  月份全国发电量  5834  亿千瓦时，同比增长  2.8%。2）国资委：上半年降低社会用电成本约  210  亿。3）工信部：近日印发《工业领域电力需求侧管理工作指南》通知。
        投资建议：大盘走弱、经济放缓，电力板块迎来配置时机。1）煤价下行，火电板块盈利持续复苏：2019  年企业排产新增煤炭产量  1  亿吨以上，占2018  年产能的  2.8%，疲弱电量增速致今年煤炭供需格局走向宽松。水电、核电增值税下调红利向用户释放，火电发电企业或受益于增值税下调。从广东月度竞价数据来看，4  月  1  日后市场电折价幅度并未扩大。火电板块盈利持续复苏，当前火电申万指数最新市净率为  1.05  倍，处于历史较低位置，建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等；区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2）厄尔尼诺提升来水，水电价值属性凸显：从历史数据来看，厄尔尼诺衰减年全国水电出力较好。主要水电生产省份中，福建、广东、内蒙古、湖南、云南今年上半年水电利用小时增长较快，增速分别为  81.2%、55.2%、63.6%、53.4%、18.8%；甘肃、广西、贵州、四川、湖北增速分别为  8.1%、4.8%、5.7%、1.2%、-5.2%。建议关注长江电力、韶能股份、湖南发展等。3）核电重启，核电项目推进加速：自  2015  年核准  8  台新建核电机组后，中国核电行业经历了  3  年多的“零审批”状态。2019  年核电重启，推荐中国核电、中广核电力。4）消纳保障机制出台，利好新能源发电中长期发展：2019  年5  月，消纳保障机制正式出台，2020  年  1  月  1  日起全面进行监测评价和正式考核，有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。
        下周大事提醒：1）7  月  22  日：川投能源分红除权；明星电力红股上市；2）7  月  24  日：建投能源并购重组发审委审核会议；3）7  月  25  日：东方能源股东大会召开；4）7  月  26  日：节能风电股东大会召开；
        风险提示：煤价上涨或超预期；来水或不及预期；上网电价下降幅度或超预期；弃风弃光或加剧。