事件：公司19H1公司实现营收25.58亿元，同比增长18.06%，实现归母净利3.04亿元，同比增长15.46%；其中19Q2实现收入14.16亿元，同比增长20.20%，实现归母净利1.83亿元，同比增长18.06%，Q2略超预期，利润相较Q1增长较多主因税改所以，公司费用投放有条不紊，无明显波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　销售终端数量增多叠加单店销售增长，二季度收入重回快车道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）继18Q4、19Q1公司收入小幅调整后，19Q2重回20%增速水平，我们认为这是公司持续强化营销渠道、提高配送服务质量、大力开拓新市场导致竞争力不断增强的结果。桃李从18Q3开始加大费用的投放，如今效果逐渐显现，公司实现终端数量及单店销售的齐增。竞品18Q4进入市场，19Q1发力，19Q2略有放缓，但长期竞争情况不改。着眼19H2甚至更长的维度看，桃李已经在逐步走出自己的发展节奏，抗风险能力在稳步提升。未来一年内随着公司设备投产速度加快，收入端的稳步增长将持续。
　　费用稳定投放趋势不减，子公司调整优化区域配置，可转债审核通过有利扩张。公司Q2扣非归母净利同比增长16.23%，受益于规模效应导致的单位成本费用减少以及增值税下降红利，并无太多费用方面的调节。面对当前的竞争公司已表现出较强的韧性，费用方面相对去年下半年更加游刃有余。报告期内公司注销长沙桃李，增资山东桃李，新设新疆桃李，巩固优势区域，调整区域配置，稳定投放费用，公司可转债已过证监会审核，目前扩大规模提升市占率仍是重点，桃李费用投放稳中有进，渠道库存周转良好，巩固东北华北，布局全国。
　　产品渠道持续优化，短保龙头无惧竞争稳步前行。公司成熟核心产品稳步增长，新品市场反馈好；武汉、沈阳、山东、江苏等产线共计12.87万吨的产能按计划处在建设当中，全国化的子公司渠道布局逐步完善，扩张与下沉同步，不断缩短各地区服务半径，降低物流成本，预计在2020年将带来更强的规模效应。当前短保面包的市场不断壮大，桃李凭借品牌效应、渠道壁垒和高效的供应链管理保持龙头优势，区域间有部分小企业有露头的迹象，但是短保的经营要比区域乳企在常温奶的经营更加艰难，未来将会形成全国性的垄断企业，桃李目前正处于最佳赛道的领跑位置，无惧竞争。
　　盈利预测：我们预计Q3由于低基数的原因，收入和利润能维持Q2的良好表现，维持前期的盈利预测，预计公司2019-2021年分别实现收入57.7/70.0/86.2亿元，同比增长19.4%/21.3%/23.1%；实现净利润7.5/8.9/10.7亿元，同比增长16.2%/19.1%/20.5%，给予公司40X估值，12个月目标价54元，38%空间，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：食品安全控制风险原材料价格波动风险