投资要点:
非银金融行业 6 月小幅跑赢市场主要指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】申万非银金融行业指数上涨 8.23%,分别跑赢上证综指/沪深 300 指数 6.03/3.82 个百分点,在28 个申万一级行业中位列第 2 位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
券商估值修复,配置价值仍然明显。截至 6 月末,证券行业 PB 估值为 1.67 倍,目前估值位于历史的后 8%分位。大券商 PB 估值为 1.65倍(历史后 17%分位),中小券商 PB 估值 1.73 倍(历史后 11%分位)。
35 家上市券商(非合并口径)6 月共计实现营业收入 232.4 亿元,归母净利润 75.7 亿元,同比均增长 64%。2019 年 1-6 月 35 家上市券商累计实现营业收入 1274.5 亿元,归母净利润 510.7 亿元,整体优于 2018年同期表现。
短期来看,行业流动性和监管政策将迎来边际宽松:部分头部券商待偿还短期融资券余额上限上调,金融债发行有望适度松绑,券商等非银机构获得流动性支持;并购重组政策松绑,将为券商带来更多业务机会,利好并购重组业务突出的头部券商。中长期来看,科创板的推出将重塑行业生态:市场角度看,注册制下由“企业盈利”为中心逐步转向以“信息披露”为中心,企业定价的市场化程度将显著提升;券商角度看,投行的定价和销售能力将面临更高要求,跟投制度对资本金的约束将推动投行向重资产业务转型,未来研究能力和资本实力较强的券商优势将逐步显现。
中报期临近,证券行业中报业绩高增已成定局。我们认为,由于目前行业市场表现已经基本反映业绩预期,叠加科创板开市对板块的催化作用有限,我们仍然维持行业“同步大市”评级。推荐关注中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)、中国银河(601881.SH)。
风险提示:市场交投活跃度低迷;市场大幅波动;证券公司业务开展不及预期;金融监管政策加强;资本市场改革进度低于预期。