基本结论
        【专题】7  月历来是缴税大月，央行在  15-17  日公开市场操作公告中连续提到“对冲税期因素影响”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么，税该怎么缴，每月要缴多少税，对资金面有什么影响呢？
        税该怎么缴？企业纳税人出于减少资金占用的考虑，往往在截止日期前几日报税（同时需避免缴税失败后交滞纳金）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）税金从纳税人账户划出后，短暂进入银行内部的财税库银账户，再划缴至国库。税期因素对资金面的影响往往开始于本月办税截止日前数日，延续到截止日后  2-3  天。
        每月要缴多少税？常用的观测口径是月度财政存款变化。我们使用工业企业利润累积值估计企业应纳税利润额，7  月份缴税基数使用二季度利润累计值，历年  7  月财政存款净变动额（货币当局政府存款：7  月值-6  月值）+当月财政支出能粗略衡量每年  7  月的缴税规模。回归发现，工业企业二季度累计利润能解释财政收入变化的  91%。预计  7  月财政存款净增加约  4,500  亿元。
        缴税如何影响  7  月资金利率走势？近三年来，6  月末到  7  月初隔夜和  7  天资金价格走势呈现明显的  W  型规律。缴税时段资金利率上行幅度：隔夜>7天>14  天。可能因为银行主要融出短期限资金，而短期限品种资金利率对缴税因素更敏感。
        小结：资金利率已从历史低位极短时间内攀升至历史高位区间，后续来看继续上行可能性很小，预计下周起逐渐回落。
        实体经济观察：1）需求端：地产成交环比同比双双走弱，汽车销售继续走弱；2）生产端发电日均耗煤环比回升，同比继续大幅下滑，高炉开工率同比仍然较弱；3）工业品价格：本周国内南华工业品价格指数环比上升1.34%，报收  2,369.30，创  2011  年  9  月以来新高；国际  CRB  现货指数报收449.58，环比微升  0.23%，国际主要工业品多数下行，CRB  现货指数  5  月初以来的下跌似乎仍在寻底，总体处于历史较低区间；本周国际油价显著下行，布伦特原油期货结算价格报收  62.47  美元/桶，环比大幅回落  9.06%。钢价、水泥保持平稳；4）物价：猪肉、鲜菜、鸡蛋延续涨势，水果价格持续回落。
        流动性跟踪：1）资金面：央行为缓解  7  月缴税期资金面压力，本周净投放4,715  亿元；人民币汇率保持平稳，考虑到央行尚有较为充足的政策工具以供调节，叠加  G20  中美两国元首同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税，人民币贬值压力短期解除；2）货币市场：月中缴税期来临，资金面趋紧，利率大幅回升；3）同业存单：净融资额回落，发行利率回升。
        利率债市场回顾：1）一级市场：地方债发行加速，净融资额大幅回升；2）二级市场：利率债各品种收益率涨跌互现。
        风险提示：货币政策持续收紧；利率波动超预期。