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保利地产研究报告:财富证券-保利地产-600048-业绩增长超预期,高增长龙头未来可期-190719

股票名称: 保利地产 股票代码: 600048分享时间:2019-07-22 11:47:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龙靓
研报出处: 财富证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 312 KB 分享者: sto****206 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        公司发布  2019  年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年上半年公司实现营业收入  711.60  亿元,同比增长  19.52%,实现归母净利润  103.53  亿元,同比增长  59.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        业绩超预期,结算权益占比提升。公司  2019  年归母净利润同比增长59.14%,增速创多年来新高。业绩超预期主要源于:1)受益于  2017、2018  年项目结算毛利率的提升;2)由于小股权占比的合作开发项目增多,非并表项目产生的投资收益增长;3)2017  以来公司并表项目的权益占比提升,致使公司少数股东损益占净利润比重下降,公司归母净利润率  14.55%,较去年同期提升  3.62pcts。随着公司并表项目权益占比的持续提升,归母净利润率有望继续提升。
        龙头中的高增长房企,未来业绩增长可期。公司  2019  年  1-6  月实现商品房销售额  2526.24  亿元,同比增长  17.33%,销售规模位居房企第  4,其销售增速在  TOP5  房企中保持领先,成为龙头中的高增长房企。截至  2019Q1,公司预收账款  3252.72  亿元,同比增长  26.92%。销售额的高增长和预收账款增厚为未来公司业绩增长奠定坚实基础。
        拿地有序放缓,坚持深耕一二线。2019  年上半年,公司拿地建筑面积785.91  万平方米,总价  588.05  亿元,拿地占销售额比重  23.28%,拿地脚步有序放缓。拿地楼面价  6956.96  元/平方米,较  2018  年有所上行。从拿地分布看,公司依然坚持深耕一二线城市及部分核心三线城市,坚持布局长三角、珠三角都市圈,随着城镇化的加速推进和都市圈影响的深化,公司未来有望受益。
        低负债率,融资成本降低。截至  2019Q1  公司有息负债  2882.6  亿元,同比增长  20.63%,公司净负债率  83.96%,较  2018  年底有所上行,但杠杆率仍处于高增长型房企中的底部区间。今年公司发行  3  年期中期票据,发行利率仅  3.6%,融资成本较  2018  年降低,融资成本具有显著优势。
        投资建议与盈利预测:公司作为央企背景的房企龙头,销售业绩取得亮眼成绩,未来增长可期。尽管公司拿地成本有所上行,但过去公司销售项目的毛利率仍保持提升,同时公司项目权益占比提升,业绩提升明显,基于此上调公司  2019/2020  年归母净利润至  236.72、285.30亿元,EPS  为  1.99、2.40  元,对应  PE为  7X、6X,考虑到行业估值水平和公司历史估值区间,给予公司  2019  年底  8-9  倍估值,对应合理区间为  15.9-17.9  元,维持公司“谨慎推荐”评级。
        风险提示:销售不及预期;房地产政策收紧。
        

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