事项：
        近期我们调研了兰花科创，与公司管理层就公司最新经营状况，未来发展战略及煤炭行业运营趋势，进行了沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        内生增长与外延扩张带来煤炭产能的稳定增长
        公司现有五个煤矿基本都已达产，预计2009  年公司煤炭产量为540  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年中期山阴口前煤矿和兰花焦煤煤矿将全面投产，山阴口前煤矿设计生产能力120  万吨，兰花焦煤设计生产能力90  万吨。山阴口前煤矿主要为中位发热量的动力煤（发热量在4500-5000  大卡/吨），兰花焦煤煤矿为优质主焦煤，兰花焦煤产能贡献虽不大，但完善了公司的煤种销售结构。假设2010  年山阴地区动力煤销售价格280  元/吨（含税），吨煤生产成本为145  元，则该煤矿将为公司贡献利润2.9  亿元。同样假设2010  年兰花焦煤销售价格为750  元/吨（公司焦煤只做原煤销售，不入洗，该价格含税），吨煤生产成本为250  元/吨，则该煤矿将为公司贡献利润3.4  亿元。
        2010-2011  年，公司参与整合并购的中小煤矿通过技改后将陆续释放产能，在2011  年底这部分产能将达到300  万吨，煤种主要为无烟煤和部分焦煤。而公司前期在建的玉溪煤矿在2012  年达产后权益产能释放约为150  万吨，煤种主要为无烟煤。公司无烟煤产能的稳步增长，将进一步巩固公司无烟煤生产区域龙头的地位。
        我们预计，2009-2011  年公司权益产能将分别达到540  万吨、645  万吨（考虑2010  年山阴口和兰花焦煤半年产能贡献）、1050  万吨，同比增长0%、19.4%、62.8%。
        优质、稀缺的无烟煤将保证公司利润始终处于行业前列
        无烟煤作为一种优质且稀缺的煤种，具有硫份低、灰分低、发热量高的特点。公司的无烟煤产品中有  80%是无烟末煤，20%是块煤及喷吹煤。公司的无烟末煤由于煤质优良一直是化工用煤的重要原料，而我国的无烟煤分布较为集中，大量无烟煤资源都掌握在少数几个大型企业手中，因此无烟煤企业相对于下游拥有更强的议价能力。08、09  年无烟末煤的价格基本在450-500  元/吨（不含税）之间，而公司的吨煤生产成本在200  元/吨左右，吨煤毛利率在60%左右。块煤由于资源更为稀缺，客户指向性更强，因此价格相对稳定，尽管09  年由于下游行业景气低迷，价格出现了明显的回落，但全年均价仍旧保持在800  元/吨（不含税）的相对高位，而块煤的开采成本和末煤是基本相同的，因此吨煤毛利可达75%。假设公司2010  年无烟末煤、块煤及喷吹煤价格分别为550  元/吨、850  元/吨、800  元/吨（不含税），那么单煤价上涨就可以增厚公司业绩  0.19  元/股。
        化肥业务扭亏为盈将显著提升公司业绩