业绩简评
　　公司发布中报业绩：2019年1-6月，营收239.23亿元，同比增长14.6%，归属于公司股东的净利润为42.16亿元，同比增长1.67%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　经营分析
　　二季度营收恢复快速增长，盈利能力较一季度大幅提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度单季度营收140亿元，同比增长21.46%，归母净利润28.81亿元，同比增长15%。二季度毛利率达到47.39%，盈利能力大幅提升。主要原因为安防业务较一季度有所恢复、创新业务高速增长拉动、产品结构优化、增值税减免以及成本改善等因素。分业务来看，公司创创新业务增长强劲，毛利率改善明显，智能家居上半年实现营收11.39亿元，同比增长56.9%，毛利率提升2.23%，其他创新业务上半年实现营收5.89亿元，同比增长54.8%，毛利率提升3.42%。毛利率较高的中心控制设备上半年实现营收34.87亿，同比增长24.6%，毛利率提升2.54%。
　　安防业务向好，创新业务拉动，费用管控，下半年预计增长稳健。公司预计2019年1-9月，归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0-15%，按照预测的中值测算，三季度单季净利润为37.35亿元，同比增长14.92%。我们认为，公司的安防业务逐渐向好，EBG业务快速增长有望继续保持，尤其是一些新的需求，如垃圾分类监控、ETC等，PBG和SMBG业务有望逐步恢复，萤石业务、机器人业务盈利有望继续提升，汽车电子、存储业务等其他创新业务快速成长，公司也在积极进行各项费用的管控，下半年业绩有望实现稳健增长。
　　继续加大研发力度，业务布局稳扎稳打，迎接5G时代新变化。受到中美贸易摩擦的影响，公司出口受到了影响，上半年境外营收为69.43亿元，同比增长10.29%，二季度单季海外增长表现平淡。美国市场2018年下半年开始下滑，土耳其、巴基斯坦等国家由于汇率问题影响较大。但是发展中国家，如越南、印度、菲律宾需求增长明显，整体来看，国内的需求及时的补上了海外增速下滑的缺口。上半年，公司继续加大研发投入，研发费用25.04亿元，同比增长30.9%。我们认为，短期来看，公司还会受到贸易摩擦因素的影响，但是从中长期来看，公司业务布局扎实，渠道逐级下沉，正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。5G时代，在AI和高清视频监控需求的驱动下，安防行业将焕发新的生机和活力，公司有望积极受益。
　　投资建议
　　预测公司2019-2021年净利润分别为127.1、153.0及183.6亿元，EPS分别为1.36、1.63、1.96元，现价对应PE为19.5、16.1、13.5倍。我们给予公司2019年28倍估值，目标价38.1元。
　　风险
　　安防增速放缓，政府项目决策周期长，中美贸易摩擦，出口增长存在不确定性，华为等巨头进入，竞争进一步加剧，AI、超高清渗透不达预期。