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海康威视研究报告:平安证券-海康威视-002415-二季度环比改善,看好公司AI融合长期布局-190721

股票名称: 海康威视 股票代码: 002415分享时间:2019-07-22 09:48:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘舜逢
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 764 KB 分享者: 问****绿 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事项:
  公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收239.23亿元(14.60%YoY),归属上市公司股东净利润42.17亿元(1.67%YoY)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  平安观点:
  Q2环比改善,持续研发投入:公司公布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营收239.23亿元(14.60%YoY),归属上市公司股东净利润42.17亿元(1.67%YoY)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在19Q2单季度实现营收139.81亿元(21.46%YoY,Q1单季6.17%YoY),归属上市公司股东净利润26.81亿元(14.98%YoY,Q1单季-15.41%YoY)。上半年公司销售毛利率为46.33%,同比提升1.83pct,净利率为17.66%,同比下降2.20pct,毛利率提升主要受到增值税下调及内部降本增效的影响,净利率下降主要是公司人员投入较大,销售费用率和管理费用率分别提升0.74pct和1.54pct。分业务来看:前端产品、后端产品、中心控制产品和工程施工的营收分别为114.00亿元(10.83%YoY)、31.96亿元(6.73%YoY)、34.87亿元(24.59%YoY)和4.78亿元(-55.66%YoY),营收占比分别为47.65%、13.36%、14.48%和2.00%,毛利率分别为51.63%、49.24%、55.57%和26.95%;研发投入上:2019年上半年,公司研发投入25.05亿元,占公司销售额的比例为10.47%。另外,公司预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-15%。
  安防监控绝对龙头,运营服务长期可期:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力;海外市场,2018年公司在墨西哥、巴拿马、巴基斯坦、秘鲁、以色列新设5家子公司,海外分支机构增加至44个,授权维修中心100余家,海外销售服务网络进一步完善。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。
  AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。
  投资策略:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。考虑到宏观经济下行压力,我们调低公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为129.22/156.63/189.63亿元(原值为136.41/164.79/199.12亿元,对应的EPS分别为1.38/1.68/2.03元,对应PE为19/16/13倍,维持公司“推荐”评级。
  风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大。2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
  

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