投资要点
　　稀缺的内存接口芯片全球性供应商：公司深耕内存接口芯片技术，目前已成为全球内存接口芯片领域的领军者，可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司注重研发创新，内存接口芯片产品性能突出，技术迭代迅速，具备显著的市场竞争优势，在内存接口芯片市场占据领先的市场份额，龙头地位显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　内存接口芯片市场受益于内存需求爆发增长，行业龙头充分受益：受益于全球数据量爆发式增长，云计算市场需求旺盛，由此带动服务器的出货量和销售额持续增长，市场成长性显著。公司内存缓冲芯片产品在服务器市场中具备良好的应用前景，且该产品的技术壁垒较高，目前在全球范围内量产服务器内存接口芯片的公司主要有三家，竞争格局良好，公司凭借卓越的产品竞争力，已确立了领先的行业地位，未来有望持续提升市场份额。
　　聚焦技术升级和创新，募投项目强化企业核心竞争力：公司募投项目聚焦主营业务，在内存接口芯片上推动现有产品技术升级和下一代DDR5内存接口芯片的研发，卡位内存芯片的更新换代机遇期。同时公司积极扩展服务器芯片产品线，募资投入津逮服务器平台产品的研发，布局安全可控可信服务器平台市场，有望进一步提升公司在服务器芯片市场的市场竞争力和份额。此外，公司布局人工智能芯片，有望为长期成长打开新空间。随着募投项目的推进，公司未来的产品结构将进一步丰富和完善，有望全面提升企业核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议：受益于全球服务器市场的持续增长，公司的内存接口芯片业务有望维持高景气度，公司的服务器CPU与混合安全内存模组未来有望受益于自主可控的需求增长，此外公司利用募投资金积极布局人工智能等领域，值得期待。预计公司2019-2021年营业收入规模分别为21.4、25.7、30.3亿元，实现归母净利润8.5、10.4、12.5亿元，EPS分别为0.76、0.92、1.11元，发行价对应PE分别为33、27、22倍。参考可比公司2019年的平均估值水平51倍，考虑到公司内存缓冲芯片等产品市场竞争力突出，市场份额领先，同时积极布局服务器CPU与混合安全内存模组产品，服务器CPU与混合安全内存模组国产替代空间广阔，公司的业绩增长动能充足，同时考虑到科创板公司的估值溢价，我们认为公司合理估值水平在50倍左右。
　　风险提示：全球服务器市场需求下滑；新品推出不及预期；内存接口芯片产品价格下滑；中美贸易摩擦加剧的风险。