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新型烟草行业研究报告:天风证券-新型烟草行业PMI半年报:IQOS销售持续强势推进,上调全年业绩指引-190720

行业名称: 新型烟草行业 股票代码: 分享时间:2019-07-21 11:34:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立
研报出处: 天风证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 470 KB 分享者: 可**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        加热不燃烧制品销量延续高增长态势,烟弹复购率提升
        公司  2019  年上半年  IQOS  烟弹出货共  265.54  亿支,同比增长  29.2%,上半年零售端销量同比增长  34%,其中  Q2  出货  150.56  亿支,同比+37.03%,环比+30.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从收入端来看,上半年新型烟草板块贡献营收  27.09  亿美金,同比增长  30.4%,环比增长  17.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,二季度  IQOS  设备销售收入占比为  14%,较去年同期降低  5pct,显示出  IQOS  烟弹设备收入比继续提升,消费者对于烟弹的复购倾向持续增加;受益于上半年  IQOS  在全球多市场的积极推进,公司最新预计  2019  全年设备收入在新型烟草板块收入占比中下降至  20%以下,此前预估全年占比为  20-25%;公司也将全年  EPS  指引由  4.87美元上调至  4.94  美元。
        截止到  2019H1,IQOS  用户数已达  1130  万,环比增加  8.65%,其中完全转化为  IQOS  消费(停止使用传统卷烟)的用户数量达到  791  万;2019Q2,IQOS烟弹在全球的市占率达到  2.1%,在已推广市场中的平均市占率近  5%。具体到不同地区来看:
        欧盟:2019H1  加热不燃烧烟弹出货量达到  53.36  亿支,同比增加151.34%,环比增加  32.71%,在欧盟地区的平均市占率为  2.4%,同比增加  1.4pct,其中意大利、德国、波兰等地増速较为强势。
        日本:2019H1  加热不燃烧烟弹出货量为  127  亿支,同比增长  1.2%;2019Q2,IQOS  烟弹在日本的市占率为  16.6%,同比增加  1.1pct,尽管日本市场在新型烟草领域的竞争愈加激烈,公司的新型烟草产品仍处于领先位置:  根据  PMI  月度销售移动均值数据,2019  年  6  月,日本烟草市场中新型烟草品类的销售占比约为  24.5%,其中  IQOS  在全部烟草产品销售额中的占比约为  17.5%,占据约  70%以上新型烟草市场份额。
        韩国:2019H1  加热不燃烧烟弹出货量为  24  亿支,同比降低  5.4%;2019Q2,IQOS  烟弹在韩国市占率为  7.3%,因韩国加热不燃烧品类竞争尤其激烈,公司季度市占率同比下滑  0.7pct。公司计划下半年在韩国扩充  IQOS  烟弹品类及  IQOS  3  代设备以吸引成年烟民进行消费购买。
        俄罗斯:2019H1  加热不燃烧烟弹零售端销量为  31  亿支,同比增加342.86%,增速显著,其中  2019Q2  IQOS  烟弹在全国的市占率为  2.9%,因目前仅在俄罗斯境内部分城市和地区进行售卖,目前  IQOS  的推广地区所占的全国烟草市场容量的比例约为  40%。
        FDA  批准  IQOS  在美上市申请,美国有望成为全球加热不燃烧第二大市场
        4  月  30  日,经严格审核后,FDA  认为(相较于传统卷烟)IQOS  提供更少的有害物质,上市美国将有利于保护公众健康。MRTPA(减害类产品申请)独立于  PMTA  申请,仍在审核中,MRTPA  批准将允许销售修改风险声明的烟草产品。目前已计划在美国亚特兰大以开设旗舰店的方式进行初期推广。
        我们认为,IQOS  作为第一款上市美国的加热不燃烧产品,此次审核通过标志了  FDA  认可了  IQOS  的减害特征,该产品有望在未来同类产品的申请中作为行业标准进行借鉴和参考,对菲莫国际和奥驰亚两家母公司来说意义重大,标志着美国已正式步入加热不燃烧时代,有望复制日本加热不燃烧市场的成功。根据奥驰亚公告,美国约有  4000  万烟民,根据欧睿国际数据  2017年传统卷烟年销售规模为  938.12  亿美金,我们假设约有  10%的渗透率,据此估算美国加热不燃烧产品约有  100  百亿美金市场规模,行业空间可观。
        风险提示:销售不及预期,新型烟草政策风险,新产品上市不及预期风险

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