2019 年二季度,中国 GDP(不变价)同比增长 6.2%,上半年 GDP同比增长 6.3%,两个增速均与我们在《静水流深,峰回路转——2019年中期宏观经济与资本市场展望》中的预期一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2019 年 6 月,规模以上工业增加值同比增长 6.3%(前值 5.0%);社会消费品零售总额同比增长 9.8%(前值 8.6%);城镇固定资产投资累计同比增长 5.8%(前值 5.6%),其中基建(不含电力)投资 4.1%(前值 4.0%),房地产投资 10.9%(前值 11.2%),制造业投资 3.0%(前值 2.7%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对此我们点评如下:
一、生产提速:低基数下反弹
6 月工业增加值同比增长 6.3%,增速较前值提升 1.3 个百分点,主要由低基数导致。去年 6 月工业增加值同比增速较去年 5 月下滑 0.8个百分点,对今年 6 月工业生产增速反弹构成重要支撑。分三大门类看,采矿业、制造业、公用事业增速均显著提升。分行业看,交通运输设备、有色金属冶炼压延、电器机械、汽车、食品等行业增加值增速显著提升;农副食品加工、金属制品、非金属矿物制品、橡胶塑料、计算机通信等行业增加值增速有所下滑。
二、消费上行:汽车销售贡献占绝对比重
6 月社会消费品零售总额同比增长 9.8%,较前值提升 1.2 个百分点,社消零售总额实际同比增长 7.9%,较前值提升 1.5 个百分点。分类看,限额以上零售额中汽车类、化妆品、文化办公、金银珠宝、家具、装潢等消费增速提升显著。其中汽车类消费增速大幅提升 15.1 个百分点,是 6 月社零增速反弹的主要原因:在国五国六标准切换和新能源补贴过渡期将于 6 月 26 日结束的刺激下,汽车销售增速在 6 月大幅反弹。
前瞻地看,汽车消费反弹不具有可持续性,在居民收入增长放缓、就业压力增加以及房地产销售疲弱的背景下,后续社消增速仍然面临压力。
三、投资反弹:基建和制造业驱动
1-6 月,城镇固定资产投资同比增长 5.8%,较前值提高 0.2 个百分点,主要受基建和制造业投资拉动。
基建投资(不含电力)同比增长 4.1%,增速较前值提升 0.1 个百分点;全口径基建投资同比增长 3.0%,较前值提升 0.4 个百分点。基建投资增速回升主要受到专项债发行加速的推动,6 月一般政府专项债发行规模 4,966 亿元,环比增长 3,791 亿元。前瞻地看,基建投资增速仍有上行动力:一方面,专项债作为资本金的政策出台有望对后续基建投资增速形成约 2 个百分点的拉动;另一方面,去年同期基数走低也对下半年基建增速形成支撑。
制造业投资同比增长 3.0%,增速较前值提升 0.3 个百分点。在减税降费利好释放的背景下,5 月工业企业利润增速有所提升,利好制造业投资增速反弹。分行业看,有色金属冶炼压延、计算机通信、化学原料、通用设备、食品制造等行业投资增速反弹较为显著。前瞻地看,受内外需低迷和出口疲弱影响,制造业投资增速仍面临下行压力。
房地产投资同比增长 10.9%,增速较前值回落 0.3 个百分点。新开工面积同比增速较前值下滑 0.4 个百分点,竣工面积同比增速下滑 0.3个百分点。施工面积增速与前值持平,指向土地购置费增速继续下滑。房地产销售面积与金额同比增速均有所下滑,开发商资金来源同比增速进一步下行,但在部分热点城市带动下,土地购置面积和土地成交价款增速有所反弹,但仍处于低位。前瞻地看,土地购置费增速大概率继续下滑、地产信托与美元债政策收紧,都意味着下半年房地产投资仍面临下行压力。
总体来看,6 月生产和消费反弹主要受短期因素驱动,大概率难以持续。在房地产调控趋紧、剩余专项债额度不多、居民消费意愿减弱的背景下,下半年我国经济增长仍面临较大下行压力。