事件
　　公司发布2019年上半年业绩快报，实现营业收入711.6亿元，同比增长19.5%，归母净利润103.5亿元，同比增长59.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　核心观点
　　中期业绩大超预期，主要因结算项目毛利率提高及权益占比提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年实现营业收入711.6亿元，同比增长19.5%，归母净利润103.5亿元，同比增长59.1%。归母净利率（归母净利润/营业收入）达到14.5%，高于去年同期10.9%，也高于去年全年9.7%。根据业绩快报披露的相关数据分析可得，其高增长主要来自于结转项目毛利率的提升和权益占比的提升。毛利率提升可以从营业利润率的提升看出，今年中报营业利润率为24.5%，去年同期为21.1%，去年全年为18.3%。去年全年少数股东损益达27.7%，伴随合作拿地项目地减少，权益占比高的项目结转使公司利润漏出减少，归母净利润率能更好反映其盈利能力。
　　销售增速领跑TOP5，央企融资优势凸显。2019年1~6月公司实现销售金额2526.2亿元，同比增长17.3%。公司上半年累计销售金额已位列全国第4位，同时销售金额的增速也领跑TOP5龙头房企。此外，在当前地产行业整体融资环境趋紧的背景下，公司作为一家经营风格稳健的央企之优势将会逐渐显现，公司2018年底的净负债率为80.6%，较2017年降低了5.9个百分点，仍具备一定加杠杆的空间。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价16.08元。我们预测2019-2021年公司EPS为2.01/2.41/2.89元。可比公司2019年PE估值为8X，给予公司2019年8X的PE估值，对应目标价16.08元。
　　风险提示
　　房地产市场销售大幅低于预期。
　　房地产融资环境收紧超预期。