基本结论
事件:7 月 18 日晚,浙江荣晟环保纸业股份有限公司发布公告,将于 2019年 7 月 23 日发行 3.30 亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为 77.02 元,YTM 为 2.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】荣晟转债期限为 6 年,债项评级为 AA-,票面面值为 100 元,票面利率第一年 0.5%、第二年 0.7%、第三年1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%,到期赎回价格为票面面值的 110%(含最后一期利息),按照中债 6 年期 AA-企业债到期收益率(2019/7/18)7.14%作为贴现率估算,债底价值为 77.02 元,纯债对应的YTM 为 2.48%,债底保护性较弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平价为 96.15 元,下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为 18.72 元/股,荣晟环保(603165.SH)7 月 18 日的收盘价为 18.00 元,对应转债平价为 96.15元。荣晟转债的下修条款为:10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款易触发。
预计荣晟转债上市首日价格在 101~103 元之间。按荣晟股份 7 月 18 日的收盘价测算,荣晟转债平价为 96.15 元。可参照的平价可比标的为文灿转债,其平价为 96.49 元,当前转股溢价率为 4.22%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为 8.11%。考虑到荣晟转债债底保护性较弱,正股看点有限,预计上市首日的转股溢价率在 5%~7%之间,对应的上市价格在101~103 元之间。
预计配售比例在 20%左右。冯荣华先生直接持有公司 48.03%的股份,为公司第一大股东。前十大股东中,冯荣华、张云芳为夫妻关系,冯晟宇、冯晟伟分别为冯荣华夫妇的长子和次子,其余三人持股分别为 5.24%、4.47%、4.47%。截止目前暂无股东承诺参与优先配售,我们预计配售比例为 20%,留给市场的申购规模为 2.64 亿元。
预计中签率在 0.09%~0.13%之间。荣晟转债总申购金额为 3.3 亿元,若配售比例为 20%,则可供投资者申购的金额为 2.64 亿元,若网上申购户数为20~30 万,单户申购金额为 100 万元,测算下来中签率为 0.09%—0.13%之间。
综合来看,荣晟转债债底保护性较弱,平价水平尚可,正股看点有限,转债配置价值一般,建议投资者一级打新可以适当参与,二级谨慎配置。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。