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研究报告:国金证券-荣晟转债申购价值分析:造纸标的,浅尝辄止-190719

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-19 09:13:36
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 580 KB 分享者: 少****游 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        事件:7  月  18  日晚,浙江荣晟环保纸业股份有限公司发布公告,将于  2019年  7  月  23  日发行  3.30  亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
        债底为  77.02  元,YTM  为  2.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】荣晟转债期限为  6  年,债项评级为  AA-,票面面值为  100  元,票面利率第一年  0.5%、第二年  0.7%、第三年1.0%、第四年  1.5%、第五年  1.8%、第六年  2.0%,到期赎回价格为票面面值的  110%(含最后一期利息),按照中债  6  年期  AA-企业债到期收益率(2019/7/18)7.14%作为贴现率估算,债底价值为  77.02  元,纯债对应的YTM  为  2.48%,债底保护性较弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平价为  96.15  元,下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满  6  个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为  18.72  元/股,荣晟环保(603165.SH)7  月  18  日的收盘价为  18.00  元,对应转债平价为  96.15元。荣晟转债的下修条款为:10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款易触发。
        预计荣晟转债上市首日价格在  101~103  元之间。按荣晟股份  7  月  18  日的收盘价测算,荣晟转债平价为  96.15  元。可参照的平价可比标的为文灿转债,其平价为  96.49  元,当前转股溢价率为  4.22%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为  8.11%。考虑到荣晟转债债底保护性较弱,正股看点有限,预计上市首日的转股溢价率在  5%~7%之间,对应的上市价格在101~103  元之间。
        预计配售比例在  20%左右。冯荣华先生直接持有公司  48.03%的股份,为公司第一大股东。前十大股东中,冯荣华、张云芳为夫妻关系,冯晟宇、冯晟伟分别为冯荣华夫妇的长子和次子,其余三人持股分别为  5.24%、4.47%、4.47%。截止目前暂无股东承诺参与优先配售,我们预计配售比例为  20%,留给市场的申购规模为  2.64  亿元。
        预计中签率在  0.09%~0.13%之间。荣晟转债总申购金额为  3.3  亿元,若配售比例为  20%,则可供投资者申购的金额为  2.64  亿元,若网上申购户数为20~30  万,单户申购金额为  100  万元,测算下来中签率为  0.09%—0.13%之间。
        综合来看,荣晟转债债底保护性较弱,平价水平尚可,正股看点有限,转债配置价值一般,建议投资者一级打新可以适当参与,二级谨慎配置。
        风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

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