2019  年棚改计划减半，预计地产销售与投资承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旧改接力棚改，其与棚改对建材需求的结构化差异预计利好管材、瓷砖等建材品类。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）玻璃短周期数据改善，当前板块业绩与估值均处于低位，指数表现弱势，存在修复空间。
        支撑评级的要点
        2019年棚户区改造计划减半，预计将对商品房销售和地产投资造成影响：目前棚改已进入尾声。其中棚改实物安置推动了棚户区开发和安置房建设的投资；货币化安置主要推动了商品房销售，同时也刺激居民加杠杆购房，有效去除地产库存。2019  年棚改计划安置户数相比  2018  年减少315  万户，假设货币化安置比例  35%，户均  85  平米，则减少货币化安置面积  0.93  亿平，占  2018  年住宅销售约  6.5%；减少实物安置面积  1.74  亿平，占  2018  年竣工面积  26%。
        预计棚改退坡减少家装建材市场规模约为  1,715  亿元：据测算，2017  年装修行业产值超过  3.9  万亿元，其中家装产值约为  1.8  万亿元，对应装修面积约  7.5  亿平米。考虑棚改退坡对商品房销售和地产投资的影响，预计  2019  年因棚改减少装修面积接近  1.0  亿平，对应家装市场产值  2,450亿元。参考历年家装行业增加值占产值比例，我们推测棚改对应减少家装建材市场规模约为  1,715  亿元。
        旧改接力棚改，预计旧改和棚改对家装建材需求的结构性差异将利好管材、瓷砖等建材品类：旧改计划五年时间改造老旧小区  16  万个，涉及居民  4,200  万户，总投资额约  8  万亿。平均一年改造  3.2  万个小区，单小区预算  2,500  万元。小区改造以加装电梯、道路维修、管网翻新、外墙翻新、防水、入户装修等为主。小区公共基础设施改造是重点。旧改与棚改对家装建材需求的结构性差异将利好管材、瓷砖等建材品类。
        短周期层面玻璃价格企稳回升存在支撑：玻璃行业市场化程度较高，基本面数据与价格保持高度同步。玻璃价格驱动因子长期看产能、中期看地产、短期看库存。中周期层面地产销售承压，地产投资受地产信托收紧以及海外债新政等下滑概率较大，中周期层面难有驱动力。短周期随着限产预期下经销商抓紧备货，厂商库存明显消化，在产产能减少，玻璃价格企稳回升存在明显支撑。
        当前玻璃板块业绩与估值均为低位，指数表现弱势存在修复机会：玻璃板块业绩与估值均有明显周期，目前板块业绩估值均处于相对低位。且玻璃指数  2017  年以来持续相对大盘表现弱势，我们认为在没有外部环境与政策刺激下，玻璃指数表现应有所回归。
        重点推荐
        建议关注旧改接力棚改带来的装修建材需求的结构性差异，利好管材、瓷砖、吊顶、人造板等板块，推荐对应板块龙头伟星新材、蒙娜丽莎、友邦吊顶、兔宝宝；建议关注北新建材。玻璃板块业绩复苏估值修复预期下推荐纯正平板玻璃标的旗滨集团。
        评级面临的主要风险
        旧改项目推进不及预期；玻璃指数修复不及预期。