万润股份主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司液晶显示材料业务稳定，OLED业务稳步推进，环保材料业务扩产放量，同时收购MP公司，进军大健康产业，首次覆盖给予买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　受益排放标准升级，沸石需求持续增长。随着汽车尾气排放标准升级，而SCR技术是最理想的尾气处理技术，这将带动尾气催化剂需求上升。公司目前已具备3,350吨/年的沸石分子筛产能，主要应用于高标准尾气排放领域，是庄信万丰的核心合作伙伴。此外，“沸石系列环保材料二期扩建项目”预计于年底投产。公司拟以自有资金投包括4,000吨/年为ZB系列沸石和3,000吨/年为MA系列沸石的项目。环保材料产能的不断释放将助推公司利润快速增长。预计2019-2020年公司沸石分子筛营业收入分别为12.39亿元、17.20亿元。
　　液晶材料稳定增长，OLED渗透率提高打开材料需求空间。一方面，电视机的平均尺寸增加，带动大尺寸面板的出货面积呈现增长的趋势，从而提升液晶材料需求。面板制造产能逐渐向国内转移，京东方、华星光电等企业产能持续投产，这也将提升液晶材料的需求。公司是国内唯一一家同时为三大巨头供货的供应商，液晶材料业务有望随下游需求增长而不断发展。另一方面，随着部分手机品牌逐步采用AMOLED屏和OLED在大尺寸面板上的应用，OLED显示渗透率有望稳步提升，材料端需求空间将被打开。公司较早布局OLED材料产业链，子公司烟台九目化学和三月光电已形成一定收入规模并得到国际级OLED终端材料厂的认可，为日韩OLED屏厂及原料厂供货。目前公司已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证且进展顺利，后续发展潜力巨大。
　　估值
　　公司显示材料平稳推进，环保沸石产能陆续投放，大健康领域布局日臻完善。预计2019-2021年每股收益分别为0.58元、0.70元、0.83元，对应PE分别为18.4倍、15.1倍、12.8倍。首次覆盖给予买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　汇率风险；原材料价格波动风险。