投资要点：
        新和成拥有  1500  吨维生素D3  产能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球维生素D3  需求约8000  吨，其中30%为食品级产品，主要为荷兰DSM  生产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）饲料级全球需求大约5500  吨，生产企业有浙江花园（3000  吨产能）、厦门金达威（1500  吨产能）、台州海盛化工（1000  吨产能）和新和成（1500  吨产能）。其他还有一些零星的VD3  小生产企业，如浙江医药（200  多吨产能，主要为自身下游使用）。
          维生素  D3  价格近期可能进一步上扬，预计恢复报价会在420  元/kg。2009  年7  月，浙江花园药业把海盛化工饲料级VD3  项目收购，协议以固定毛利率买断海盛化工VD3  产品，同时关闭自身部分产能，使得整个行业供需进入平衡状态。
        饲料级VD3  产品价格因此从60  元/kg  一路上涨至最高500  元/kg，而对浙江花园、新和成、金达威等维生素专业企业VD3  生产成本仅仅42  元/kg。此后海盛化工因高毛利诱惑在市场上违约抛货，导致VD3  价格下探至350  元/kg。近期浙江花园对海盛化工提出违约处罚，预计两公司将达成妥协，恢复合作。近期，VD3  已经因此停止报价，预计恢复报价会在420  元/kg。
        我们判断  2010  年VD3  价格将因寡头格局得到支撑，维持在300-400  元/kg。
        VD3  工艺相对VE  和VA  较为简单，主要工艺是化学合成和光照反应，但建设一条上规模的生产线仍然需要4  个月以上的时间，精细化工本身还存在规模经济和上下游一体化的壁垒，我们判断2010  年VD3  价格将因寡头格局得到支撑，维持在300-400  元/kg  区间，而2011  年相关生产企业仍然会有不错的收益。
        上调新和成  2010  年每股收益0.53  元至4.64  元，上调目标价至67  元。不考虑VD3  价格上涨，新和成09-11  年预测每股收益3.15、4.11、4.74  元。考虑VD3  价格的上涨，2010  年业绩将因此增厚约0.53-0.77  元（约15%），达到4.64-4.88  元，我们在保守假设下上调公司2010  年盈利预测至4.64  元。我们对其现有VE、VA  和香精香料业务按2010  年15  倍PE  估值，对VD3  业务按照10  倍PE  估值，上调目标价至67  元（原目标价63  元）。增发通过促使公司充分释放业绩，同时高高在上的股价也蕴含了高送转预期。我们认为新和成受益于VE  高景气，2010  年高增长确定，VD3  价格上涨为公司再添亮点。