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研究报告:太平洋证券-2019年6月财政数据点评:财政支出提升力度有限,或加大土地供应-190717

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-18 10:42:42
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 张河生
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 547 KB 分享者: l****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        事件:  
        财政部  7  月  15  日公布数据,1-6  月全国一般公共财政收入107,846.00  亿元,累计同比增长  3.4%;公共财政支出  123,538  亿元,累计同比增长  10.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单月看,6  月全国一般公共财政收入  17,927  亿元,同比增长  1.4%;支出  30,515  亿元,同比增长  5.6%;
        数据要点:  
        地方财政赤字创新高致赤字率突破  3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        6  月份,全国一般公共财政收入  17,927  亿元,支出  30,515  亿元,收支差额为-12,588  亿元。其中,中央一般公共财政收入  8,192  亿元,支出  3,451  亿元,实现盈余  6,284  亿元;地方一般公共财政本级收入9,735  亿元,支出  27,064  亿元,出现赤字  17,329  亿元,高于去年  12月的  16,812  亿元,创历年新高。
        截至  6  月底,全国财政收支赤字  15,692  亿元,按上半年GDP450,933  亿元折算,赤字率约为  3.48%,其中地方财政收支赤字规模达到  50,391  亿元。
        增值税增长乏力,个税负增长,减税降费作用明显。  
        上半年税收收入92,424亿元,占全国一般公共财政收入的85.7%,累计同比增长  0.87%,而  1-5  月累计同比增速为  2.19%。自减费降税政策实施以来,税收收入同比增速便不断下跌,从  2018  年  10  月的10.73%一路跌到  0.87%。
        分税种来看,国内增值税  35,570  亿元,6  月份同比增长  0.83%,而  5  月同比下降  19.95%,虽然增速由负转正,但增速仍处于低位。个人所得税  5,639  亿元,同比下降  30.61%,较  5  月份的同比下降  10.22%跌幅进一步扩大。增值税增长乏力,个人所得税高额的负增长都表明减税降费的影响较大。
        另外,受减费降税政策影响,国内消费税增长迅速,同比增长23.33%;而中美相互加征关税的大环境下,国家加大了出口补贴弥补企业损失,外贸出口退税增速达  27.65%。
        上半年财政支出力度过大,下半年托底经济力度或减弱。  
        6  月全国一般公共财政支出  30,515  亿元,同比增长  5.6%;1-6  月累计支出  123,538  亿元,累计同比增长  10.7%。上半年财政支出的增速远高于收入,这也就是财政赤字创新高的原因。
        支出分项中,交通运输、节能环保和科学技术力度加大明显,上半年同比增速分别  22.3%、19.7%和  17.3%。可见,利用基建托底经济的意图明显。
        2019  年财政赤字规模目标为  27,600  亿元,上半年累计实现15,692  亿元的财政赤字,也就是说下半年仅有  1.2  万亿元左右的赤字空间。如果下半年继续维持目前的财政支出支撑下行的经济,显然会超过  2.8%的目标值,故下半年财政支出将比上半年有所削减,支撑经济力度减弱。
        土地出让收入完成进度较慢,下半年或加大土地供应。  
        上半年全国政府性基金收入达到  3,1781  亿元,累计同比增长1.7%,较前  5  个月的负增长有明显改善,但是较  2018  年底  20%以上的增速下滑还是非常明显。占比  85%以上的国有土地使用权出让收入累计同比下降  0.8%,跌幅较前  5  个月收窄,但是较去年底的  25%下降非常明显,说明上半年土地市场并不好。
        但是国家给出的  2019  年土地出让收入预算为  6.7  万亿,截至  6月底目前仅完成  2.67  万亿,下半年可能会增加一二线城市的土地供应以完成预算。但是当前收紧房企融资的大环境或不利于房企拿地。
        风险提示:  
        经济下行压力加大;
        逆周期托经济政策超预期。
        

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