核心观点
行业增长阶段和调整阶段:集中度均处于上升趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在 2005 年至 2017 年的行业增长阶段,行业集中度整体呈现增长趋势,市场份额向头部公司集中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CR十在 2005 年至 2014 年从 81.9%增加到 89.7%,上汽集团、东风汽车、广汽集团、长城汽车、比亚迪等市场份额都实现较大增长。2018 年在行业下滑阶段,CR十从 2017 年的 88.3%增长到 2019 年 1-5 月的 89.2%,从2005 年至 2019 年 1-5 月,上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车和比亚迪市场份额分别提升 8.0、3.8、3.1、2.8 和 1.8 个百分点,奇瑞、江淮、北京汽车、一汽集团和长安汽车等市场份额下滑。从不同汽车品牌情况来看,在行业增长阶段 CR十呈上升趋势,2018 年行业进入下滑阶段,CR十在2019 年 1-5 月提升至 50.7%,相较于 2017 年提升 0.7 个百分点。
调整期后行业格局:市场份额持续向头部公司集中。行业增长阶段:德系、自主车企份额提升,日系平稳。2017 年相较于 2005 年,上汽通用、上汽大众和一汽大众的市场份额分别提升 3.3、2.5 和 2.3 个百分点。行业调整阶段,合资品牌整体相对自主品牌表现强势,日系、德系车企抗风险能力较强。2019年行业向下,自主品牌 5 月市场份额触及 36.2%的低点。在整体汽车销量下滑的情况下,自主品牌受冲击较合资品牌大。日系车企在 2018 年来表现强势,五家日系车企广汽丰田、一汽丰田、广汽本田、东风本田和东风日产,市场份额分别提升 1.5、0.7、0.6、0.4 和 0.4 个百分点。行业增长阶段和调整阶段:头部车企及一线自主表现优异,上汽集团:市场份额保持持续稳定提升趋势,广汽集团:受益于日系品牌市场份额增长,一线自主:吉利、长城持续扩张。
排放标准升级加速行业洗牌。国六标准对国五标准在多个方面进行升级,对车辆尾气污染物排放提出了更加严格和科学的要求。在燃油技术方面,需要优化引擎燃烧室构造、调整燃料喷射方式和喷油量,增加燃油系统密闭性等;在尾气处理方面,国六阶段需要升级到 EGR加SCR加DOC加DPF加ASC 多技术综合使用。国六标准排放系统相较于国五将提升成本。根据汽车环保网数据,2019 年 1 至 5 月,从数量上来看,国六车型排名靠前的汽车集团分别为上汽集团、长安汽车、东风汽车、广汽集团和吉利汽车,从国六占比看,主要汽车集团的国六车型占所推出新车型中的平均占比已经达到 71%,一汽集团和江淮汽车的国六车型占比相对较低。德美系汽车品牌中,上汽大众、上汽通用和长安福特推出的国六乘用车车型数量较多,广汽本田、东风本田和东风日产比重也在 70%左右。上市公司中优势企业准备充分,弱势企业国6 车型相对缺乏。
投资建议与投资标的
预计 3 季度补库存阶段有望见到车企盈利季度改善,未来市场份额将持续向头部公司集中,排放标准升级也将加快行业洗牌,强者更强。建议关注标的:华域汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、银轮股份、德赛西威、星宇股份、三花智控、东睦股份、比亚迪、福耀玻璃。
风险提示:宏观经济下行影响汽车需求;新能源车补贴政策低于预期影响新能源汽车需求;上游原材料成本压力影响相关公司盈利能力。