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研究报告:安信证券-科创板系列七:科创板询价结果背后的六大看点-190716

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-07-17 15:04:37
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈果,彭玮骏,夏凡捷
研报出处: 安信证券 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 2,305 KB 分享者: 157****29 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■首批募资  370  亿元,超募成为普遍现象  
        科创板首批公司初步询价结果已经出炉,25  家公司拟融资规模  310  亿元,实际募资规模  370  亿元,超募  60  亿元,平均每家企业超募  2.37  亿,平均超募比例达到  35%,整体超募比例约  20%,发行溢价明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超募成为科创板  IPO  的普遍现象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■重视“硬科技”,首批过半行业分布于新一代信息技术产业
        科创板注重“硬科技”,首批科创板公司均为在新兴技术某一细分领域长期耕耘的公司。从行业分布来看,新一代信息技术产业数量最多,比例超过一半。
        ■估值溢价显现,首发市盈率中位数为  42.38  
        首批公司发行市盈率的中位数为  42.38  倍,平均数为  49.42  倍。已经体现了一定的估值溢价,或将缩减上市后的上涨空间。
        ■如何打中新股?投资价值报告最关键  
        投资价值报告对定价的作用最为关键:根据首批  25  家询价结果分析显示,目前报价为投价报告价格区间的  67.01%~67.25%是最优的报价。可以以此为报价基准,根据市场预期向上或向下微调。
        战略配售比例越高、参与者越多,越可能拉低询价结果下限。当战略配售整体比例较低时“均价孰低值”定价作用较大,成为定价时一个重要的约束条件。招股说明书中募资规模对新股定价影响很小。
        ■募资规模超预期,科创板打新收益几何?  
        募资规模超预期,预计全年募资  1087.86  亿元。网上、网下投资者参与数量相比主板大幅减少,网下获配比例有了十倍以上大幅提升。根据我们的模型,在中性假设下,根据测算,按照新股上市后上涨  35%计算,1  亿、2  亿、3  亿、5  亿的网下打新产品每年打新可以获得  11.33%、5.66%、3.78%、2.27%的收益率。
        ■科创板交易首日流动性冲击有多大?  
        假设科创板交易首日与创业板首日类似,即绝大部分公司换手率达到89%,预计科创板首日成交额约为  313.94  亿元(假设交易均价超过发行价  35%),那么科创板将占两市总成交额约  6.56%,与此前创业板开板首日占两市总成交额  10.4%的情况相比,流动性冲击不大。
        ■风险提示:
        1、科创板融资规模超出预期;2、模型假设不够准确。

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