【创新业务的推进对市场的影响】
        事件：2010  年1  月8  日，中国证监会发布通知，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指
        期货品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们对此评论如下：
        市场制度的改进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）建立多层次的资本市场一直是中国政府近些年来的努力，融资融券和股指期货的推出已经传闻和准备多年，最近获得国务院比较明确的批准。这是中国资本市场完善制度建设的重要一步，市场将逐步结束单边市场以及缺乏风险对冲工具的局面。从这方面来说，对市场构成利好。但由于市场对这两项业务的推出已经有一定预期，对市场的总体利好程度可能有限。
        融资融券增加市场流动性，降低波动性；股指期货增加风险对冲工具。这些因素可能增加对权重股的需求，进一步推进大小盘风格的转换。早期的理论研究认为融资、融券机制会加大市场的波动性，给市场带来不利影响。但近年来的研究结论是，允许卖空操作和融资融券会提高流通性，降低波动性，因而影响是正面（参看图表3）。对期权期货的引入对股票市场的影响，理论界多数认为期权期货的引入增加了市场效率和流动性（图表4）。从短期来看，多数市场在引入股指期货之前都经历了小幅上涨，而在引入之后经历了小幅下跌（图表2）。我们认为，在中国市场引入融资融券和股指期货，比较确定的是增加市场的流动性，这两项创新业务可能会使得权重股成交趋于活跃。最近大小盘风格处于僵持状态，这两项新业务的推出有望推进市场风格向大盘股转换。
        并不改变基本面的趋势，直接受益的是券商股，其它行业基本面受益并不明显。融资融券和股指期货的推出将使得券商从两个方面直接受益：一方面，这两项业务会增加市场的活跃程度，增加成交量，从而利好券商；另一方面，券商开展融资融券的业务本身会给券商带来利息收入。
        根据证券行业分析员对其它市场开展融资融券业务的研究1，融资融券业务的引入一般会放大个股交易量10%-50%。但由于初期试点规模及券商自有资金的限制，实际的影响可能有限，请参看证券行业分析员同期发表的简评来看对券商行业具体的影响。除此之外，其它行业基本面受融资融券及股指期货的影响非常小。
        融资融券推出的时间点可能早于股指期货。由于各家有资格申请融资融券业务的券商需要提交申请并等待监管层的最终批复，且随后的审查和系统测试需要一定的时间，粗略估计这些工作需一到两个月的时间。相对而言融资融券的准备更加充分，对市场的影响相对较小，其推出的时间点预计会早于股指期货。
        总体上，我们认为融资融券和股指期货的推出，对市场构成短期利好，并可能增加市场对权重股的短期热情。
        但对除券商外的其它行业基本面的影响不大，我们维持上半年市场"先抑后扬"走势的判断，行业推荐思路并不会因为融资融券和股指期货的推出而做大的调整。  （中金公司）