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科伦药业研究报告:东兴证券-科伦药业-002422-2019年半年报预告点评:利润环比改善明显,川宁降本增效成果显著-190716

股票名称: 科伦药业 股票代码: 002422分享时间:2019-07-17 08:52:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡博新
研报出处: 东兴证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 1,003 KB 分享者: cdy****39 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  事件:近日公司发布2019年半年报预告,实现归母净利润区间为6.96-7.74亿元,比去年同期变化-10%-0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2019Q2利润环比增长显著,经营情况向好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019Q1公司实现归母净利润3.36亿元,则Q2利润区间为3.6-4.38亿元。以区间中性值测算,公司2019Q2利润~4亿元,环比增长~20%,环比增长趋势明显,2019年公司逐季度利润改善明显,经营情况向好,主要源于公司大输液和原料药业务的稳健增长。
  川宁受原料药行情及所得税影响拖累净利润,川宁实际降本增效成果明显,基本抵消负面影响。我们预计川宁2019年上半年共实现净利润3.3亿元(其中硫红占比50%,6-APA25%,7-ACA25%),在行情偏弱及所得税影响下更加体现川宁出色的盈利水平。
  大输液及新药业务稳健进行,研发投入持续增加。报告期内公司大输液业务保持稳健增长,收入和毛利均有所增加。新药业务稳步推进,研发投入持续增加。根据此次医药局药品集中采购座谈会情况来看,带量采购未来将更加全面和深入,首批4+7带量采购继续将向全国推行,集中报价多家中标使得成本越发成为重要考量因素。科伦作为国内仿制药研发的领跑者,不管是获批品种还是申报品种方面都名列前茅,且属于市场上“光脚者”,没有庞大的营销团队,相对无惧价格竞争,成本优势凸出,在带量采购竞争中中标几率更大,有望给公司贡献可观利润。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为194.59亿元、225.72亿、259.58亿元;归母净利润分别为15.89亿元、19.10亿元和20.55亿元;EPS分别为1.10元、1.33元和1.43元,对应PE分别为~25X、~21X和~19X,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:输液产品或原料药中间体降价压力;产品研发不及预期;其他风险。
  

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