事件:
7 月 15 日,国家统计局公布 1-6 月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-6 月全国固定资产投资(不含农户)299,100 亿元,同增 5.8%;房地产开发投资 61,609 亿元,同增 10.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
19 年 1-6 月基建投资数据小幅改善,单 6 月基建投资增速较 5 月有明显提升,符合我们此前判断(详见 2019 年 6 月 16 日报告《基建投资增速不及预期,凸显前期政策转向必要性——关于 2019 年 1-5 月投资数据点评》)。
◆基建投资增速向上、房地产投资增速延续回落、制造业固投增速小幅回暖:19 年 1-6 月,广义基建累计投资 7.9 万亿,同增 3.0%,增速较 2019 年1-5 月变动+0.4pct;狭义基建累计投资 6.6 万亿,同增 4.1%,增速较 19 年1-5 月变动+0.1pct。单 6 月广义基建投资、狭义基建投资分别同增 3.6%、4.4%,增速环比分别提升 2.3、1.4pcts。2019 年 1-6 月,电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为-0.5%/5.1%/2.5%,较 1-5 月变动-1.3pcts /+0.1pct /+1.1pcts。
19 年 1-6 月,制造业固定资产投资增速较 1-5 月回升 0.3pct 至 3.0%,延续底部回升趋势,其中化学原料及制品投资增速较1-5月提升1.9pcts至9.3%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较 1-5 月提升 5.7pcts 至-3.4%。
19 年 1-6 月,房地产投资增速较 1-5 月下降 0.3pct 至 10.9%,增速继续小幅回落。1-6 月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+10.1%、-12.7%,增速较 1-5 月分别变动-0.4、-0.3pct,竣工回升仍需等待。
◆社融增速依旧处在高位,地方债券融资改善效果初显:
社融增速依旧处在高位。19 年 1-6 月,与基建相关新增社融规模 5.85 万亿,同比+14,635 亿(1-5 月为+10,033 亿);1-6 月地方政府债/城投债净融资额 20,268/5,783 亿,同比分别+7,657/3,802 亿(1-5 月为+6,680/2,651 亿),地方政府债、城投债净融资额增量持续扩大。
上月中办国办发布的《关于做好地方政府债券发行及项目配套融资工作的通知》显示决策层对基建投资“逆周期”调节重视程度依旧,目前来看地方债券融资改善效果初显;后续若数据持续疲软,存在更大政策支持可能。
◆基建逆周期调节属性凸显,布局板块相对收益机会:
需求疲弱,基建逆周期调节预期逐步升温。2019 年 1-6 月工业增加值累计同比 6.0%,增速环比持平,延续低位徘徊;汽车累计销量同比-12.4%,增速环比+0.5pct,降幅小幅收窄;商品房销售累计面积同比-1.8%,增速环比-0.2pct;社会消费品零售总额累计同比 8.4%,增速环比+0.3pct;进口/出口金额累计同比-4.3%/+0.1%,增速环比分别变动-0.6 pcts/ -0.3pct,进出口仍疲弱。
相较而言,基建投资增速边际向上有较大确定性,且不排除若经济下行压力较大情况下,“逆周期”调节力度或增强。年内建筑板块涨幅位列倒数,而建筑板块估值、基金持仓均处在历史底部区间,建筑板块配置价值凸显,看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。
前期发布的《通知》为高速公路建设(项目资本金占比低于铁路)、地方国企(地方政府投资意愿有望提升)带来显著边际变化,建议重点关注区域建设景气的浦东建设、山东路桥,上海建工,隧道股份;同时建议关注估值有安全性,业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等;自下而上,关注估值低、业绩持续超预期,后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
◆风险提示:
固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整