..  煤强电弱，2010  年合同煤价上涨已成定局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入2009  年第四季度以来，市场煤价开始飙升，到12  月底秦皇岛山西优混与大同优混价格比09  年7月份（是全年价格最低的月份）上涨了约50%，近期的暴雪天气更加剧了煤价的坚挺，这大大减弱了煤电合同煤谈判中电力企业的议价能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）龙煤集团已与五大电力集团中的四大电力集团所属电厂签订2010  年的电煤合同，吨煤价格在2009  年基础上上涨50  元；晋煤集团与五大电力集团电煤合同价格小幅上扬；河南省煤炭企业电煤重点合同价格高出2008  年135  元／吨，涨幅25%。我们注意到，已签订涨价协议的多为地方煤炭集团，这些合同多为敞口合同，一般是与市场煤挂钩的，随着3、4  月份淡季的来临，煤价仍有下降的可能。不过，地方煤炭企业的强势地位随着不断整合是愈来愈牢固，近来河南等省已准备效仿山西省对小煤矿进行整合，我们认为，整合的结果是煤炭行业集中度的提高，虽然煤炭产能在未来2-3  年有过剩的趋势，但产能不等于产量，集中度不断提高的煤企对产量的控制能力是不容小视的。另外，值得关注的是，电煤已完全市场化，发改委对合同煤价格已无力控制，地方政府与煤炭企业的利益是一致的，而电力企业以央企为主，显然，煤企与电企在各地方孰强孰弱已可见一斑了。再来看看神华和中煤两大央企，据媒体报道，2010  年二者争取提高市场煤比例，达到合同煤与市场煤各占一半，其中合同煤上涨50  元/吨（同比约9%），市场煤则涨幅更高。综上，我们认为，在2010  年电力需求恢复增长的预期之下，2010  年的市场煤均价将高于2009  年，甚至可能达到2008  年的水平，合同煤价格受此影响将可能比2009  年上涨8-10%。
        ..  火电企业一季度可能再现亏损。按照当前的煤炭价格和合同煤上涨8-10%的假设计算，即使考虑到2008  年的两次电价上调，其燃煤成本也已达到2008  年一季度的水平，那么，火电企业在2010  年一季度将微利或微亏。
        ..  2010  年火电企业盈利波动性将加大。在我们2010  年策略报告《长期稳定性与短期波动性将增强》中我们判断，随着电煤的进一步市场化和直购电的推行（合同煤倾向于无定价的长协，季度采购价格随市场价波动；直购电以季度为期间定价），火电企业的短期业绩波动性将增强。这也是我们判断2010  年一季度业绩将较差、而未做全年判断的原因。从目前电煤价格谈判的模式与趋势上来看，我们的判断是非常接近现实的。在上述行业新趋势下，未来火电企业的盈利预测将增加了难度，主要在于对煤价的判断，未来直购电推行规模增加后还存在对电价的判断。
        ..  下调行业评级至“中性”。我们下调了火电公司2010  年的盈利预测，这导致电力板块的2010  年平均PE  提升到了28  倍以上，已不具备估值优势，而电力行业又不存在未明朗的催化剂，故将评级下调为“中性”。