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盐津铺子研究报告:西南证券-盐津铺子-002847-中报业绩超预期,利润拐点已现-190715

股票名称: 盐津铺子 股票代码: 002847分享时间:2019-07-16 11:31:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱会振
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,309 KB 分享者: lie****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:公司发布半年报业绩预告,预计]2019年上半年实现归母净利润6000-7000万元,同比增长53.1%-78.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  蓝宝石项目快速推进,烘焙快速放量,营收多个季度实现高增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1、经过两年多的战略优化调整并不断夯实基础,新的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等初见成效,营业收入规模自18Q2开始提速,目前已经连续5个季度保持30%以上的高增长。2、在品类方面,传统干杂类产品保持10%左右稳定增长,烘焙产品快速放量,月销售额达三四千万(含税),辣条作为今年新推出的品类每月也能贡献小千万增量。3、在终端方面,公司快速推进蓝宝石和金铺子以及麻辣小镇的“店中岛”项目,目前金铺子已有3000多家,蓝宝石2000多家,麻辣小镇超400家,对终端销售拉动明显,带动单店营收较大提升。4、在区域拓展方面,华中、华南成熟区域继续深耕,同时加快拓展华东、华北等新市场,目前公司已经进入1万家以上商超,全国5万家商超仍有较多空白市场待开拓。
  提毛利率控费用率,Q2净利率大幅改善。1、Q2归母净利润在3151万-4151万,同比+158%-240%,若不考虑1300万左右的非经常性损益以及600万股权激励费用,Q2实际经营性扣非净利润大概在2800-3000万左右,较18Q2的187万大幅提升,扣非净利率(不含股权激励费用)预计达8%左右。2、净利率提升主要源于:1)烘焙毛利率改善,销量提升带动规模效应体现,预计毛利率较18Q2提升4%-5%至35%左右;2)费用投入更加精准高效,费用率稳中有降。
  利润拐点已现,公司有望开启兼顾规模与效益的三年高质量发展新征程。公司产品组合、渠道布局、营销战略全面梳理清晰,烘焙、辣条新品快速放量,全国市场梯队式发展有序推进,收入端将实现三年30%以上的爆发式增长;公司前些年由于市场开拓和新品开发培育在前期投了较多费用,导致利润增长停滞或者下滑,随着体量增长,公司生产端和销售端的规模效应逐步体现,利润端在Q2迎来拐点。未来三年将是公司兼顾规模与效益的高质量发展三年。
  盈利预测与评级。由于中报业绩超预期,上调全年盈利预测,预计2019-2021年收入复合增速为34%,归母净利润复合增速为50%,EPS分别为0.84、1.24、1.85元,对应PE分别为36X、24X、16X,上调至“买入”评级。
  风险提示:原材料价格或大幅波动,烘焙新品动销情况或不及预期。
  

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