报告摘要
事件:统计局公布 1-6 月经济数据:2019 年 1-6 月,全国固定资产投资 29.91 万亿元,同比增长 5.8%,增速环比提升 0.2 个百分点,基建投资(不含电力)投资同比增长 4.1%,增速环比提升 0.1个百分点,其中道路、铁路运输投资分别增长 8.1%及 14.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-6月房地产开发投资 6.16 万亿元,同比增长 10.9%,增速环比回落0.3 个百分点,商品房销售面积 7.58 亿平米,同比下降 1.8%,降幅环比扩大 0.2 个百分点,新开工面积 10.55 亿平米,同比增长10.1%,增速回落 0.4 个百分点,施工面积 77.23 亿平米,同比增长 8.8%,环比持平,竣工面积 3.24 亿平米,同比下滑 12.7%,降幅扩大 0.3 个百分点,土地购置面积 8035 万平米,同比下滑 27.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-6 月全国水泥产量 10.4 亿吨,同比增长 6.8%,其中 6 月单月水泥产量 2.1 亿吨,同比增长 6%;1-6 月份平板玻璃产量 4.62 亿重箱,同比增长 6.8%,其中 6 月份单月平板玻璃产量为 8210 万重箱,同比增长 9.7%。
点评:
地产投资如期回落,2019H2 三四线城市压力可能逐步显现:从 4.19政治局会议重提“房住不炒”,到近期银保监会约谈部分信托公司,要求其加强地产信托防控风险,此举或再次收紧房企融资,地产调控不断加码确认地产下行趋势,我们认为,5 月地产投资回落或开启地产增速向下拐点,而 6 月数据验证投资增速逐步回落,尤其三四线城市地产下行压力会在 2019H2 逐步显现,新开工增速将逐渐放缓,但上半年新开工高增长将有效向施工端传导,短期水泥需求仍将平稳。
受政策托底,下半年基建投资回暖确定性强:6 月份新增社融 2.26万亿,同比多增 7705 亿元,其中地方政府专项债净融资 3600 亿元,同比多增 2560 亿元,资金加速流向基建链,考虑到前期发布的《关于地方政府专项债发行及项目配套融资文件》来看,未来专项债可作为重大项目资本金,同时金融机构可提供配套融资,重点工程资金来源更有保障;我们认为,随着内外部环境的不确定性增加,国内稳经济的任务十分艰巨,而以重点工程为主的基建项目将发挥逆周期调节作用。1-5 月地方政府专项债券融资规模约 8600 亿元,仍有 1.29 万亿待发放,我们认为,在政策支持下,下半年基建投资回升确定性增强,将有效缓解地产下行压力,从而托底水泥需求;水泥需求依旧强劲,预计全年维持稳定:6 月逐步进入淡季,但单月水泥产量增速仍达到 6%,表明在上半年地产新开工及施工超预期的背景下,水泥需求依旧强劲。我们认为,在重点工程的支撑下,
北方需求触底反弹,当前北方格局好于南方;而随着地产投资会逐步放缓,下半年地产新开工增速也将回落,而基建逆周期调节对冲地产下行压力,预计全年水泥需求仍将维持稳定。分地区而言,华北、西北、华东、华中是需求较好的区域,而湖南、两广、江西等地区受制于雨水天气出货较为疲软,贵州则由于基建工程减少水泥需求出现下滑;
6-8 月份错峰生产稳中趋严,淡季不淡价格回调幅度有限:6-8 月份各地错峰生产有序进行,淡季价格回调幅度有限,将奠定 19Q4 旺季价格高基数,而近期发布的《工业窑炉大气污染综合治理方案》将对水泥行业开展新一轮环保督查,环保趋严及错峰生产使的短期供给可控。我们认为,全年水泥需求仍将保持平稳,而在环保趋严及错峰生产加码的背景下,供需格局不断改善,龙头企业中报超预期表明行业仍维持高景气度,全年业绩仍存上修预期。
投资建议:考虑到 2019H2 潜在的三四线城市地产市场压力,就水泥行业而言,我们建议投资者布局需求有重点工程支撑、供需格局改善且确定性最强的京津冀、长江经济带地区,首推冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
风险提示:需求不及预期,环保限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;